ALPHA

Την Τρίτη 11 Ιουνίου 2013 ξεκίνησε η διαπραγμάτευση στο Χρηματιστήριο Αθηνών των 10.388.636.364 νέων κοινών, ονομαστικών, μετά δικαιώματος ψήφου, άυλων μετοχών της Alpha Bank, ονομαστικής αξίας 0,30 ευρώ εκάστης, οι οποίες εκδόθηκαν συνεπεία της αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου, δια καταβολής μετρητών και εισφοράς εις είδος, που αποφασίσθηκε από την έκτακτη Γ.Σ. της 16ης Απριλίου.

Συνεπώς, μετά την ολοκλήρωση της Αυξήσεως Μετοχικού Κεφαλαίου, το μετοχικό κεφάλαιο της Τραπέζης ανέρχεται σε 4.216.871.803 ευρώ, διαιρούμενο σε 10.922.906.012 κοινές ονομαστικές μετοχές ονομαστικής αξίας Ευρώ 0,30 έκαστη και 200.000.000 προνομιούχες μετοχές, ονομαστικής αξίας Ευρώ 4,70 έκαστη.

Στο ΤΧΣ ανήκουν  9.138.636.364 Κοινές Μετοχές δηλαδή το 83,66% του συνόλου των μετοχών.

Ο αριθμός των warrants διαμορφώνεται σε 1.233.503.482, ενώ το κάθε warrant ενσωματώνει δικαίωμα αγοράς 7,408683070 νέων μετοχών κυριότητας του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.

Η τιμή άσκησης του δικαιώματος αγοράς που αντιστοιχεί σε κάθε Warrant για την απόκτηση Νέων Μετοχών που κατέχει το ΤΧΣ (η «Τιμή Άσκησης»), θα ισούται με Ευρώ 0,44, πλέον δεδουλευμένων τόκων με ετήσιο επιτόκιο 3% πλέον περιθωρίου επί του αριθμού των Νέων Μετοχών που δικαιούται να αποκτήσει ο κάτοχος του Warrant κατά την άσκηση του δικαιώματός του. Σε περίπτωση εταιρικών πράξεων η Τιμή Άσκησης θα αναπροσαρμόζεται ανάλογα.

Οι κάτοχοι warrants θα μπορούν κάθε εξάμηνο να εξασκούν τα δικαιώματα κτήσης μετοχών σε συγκεκριμένη τιμή. Τελευταία ημερομηνία άσκησης –και λήξης τους– ορίζεται η ημερομηνία που έπεται πενήντα τέσσερις μήνες από την ημερομηνία έκδοσής τους, ήτοι στις 10 Δεκεμβρίου 2017.

Βάσει χρονοδιαγράμματος οι μέτοχοι έχουν 4,5 χρόνια να... πάρουν πίσω την τράπεζα, σε επίπεδο μετοχικής σύνθεσης, αφού το management θα παραμείνει ιδιωτικό.


Η Τράπεζα ΑLPHA BANK σήμερα 

Τα ίδια της ΑΛΦΑ , μετά την ανακεφαλαιοποίηση της, παρουσιάζονται περισσότερα απο 8,2 δις  με τις μετοχές να ανέρχονται σε 10,9 δις. Δηλαδή κάθε μια μετοχή αξίζει, βάσει ιδίων, 0,75 ευρώ.
Αν πιστεύετε ότι τα ίδια κεφάλαια της τράπεζας είναι 8,2 δις, τότε η μετοχή στα 0,44 κρίνεται φτηνά αποτιμημένη (Ρ/BV = 0,58) Ωστόσο απο τα ίδια της ΑΛΦΑ θα πρέπει να αφαιρέσουμε 940 εκατ. ευρώ, καθώς πρόκειται για τις προνομιούχες του Ελληνικού Δημοσίου και πρέπει αυτά τα 940 εκατ. να επιστραφούν ή να μετατραπούν σε κοινές μετοχές.

Συνεπώς τα ίδια της ΑΛΦΑ, κατόπιν αφαιρέσεως των προνομιούχων μετοχών, είναι περισσότερα απο 7,2 δις  με τις μετοχές να ανέρχονται σε 10,9 δις. Δηλαδή κάθε μια μετοχή αξίζει, βάσει ιδίων, 0,66 ευρώ.

Το 76% του ενεργητικού της ALPHA BANK είναι χορηγήσεις. Εκεί επικεντρωνόμαστε!!!!
Τα απομειωμένα Δάνεια ανέρχονται σε 54,761 δις ευρώ, επί συνολικού χαρτοφυλακίου χορηγήσεων ύψους 59,938 δις ευρώ. 
Επισφάλειες 5,177 δις ευρώ  στο 8,63%.

Φαίνονται πως οι επισφάλειες είναι χαμηλές καθώς ποσό 4,886 δις ευρώ που αφορούσαν επισφάλειες της Εμπορικής τραπέζης δεν έχουν συμπεριληφθεί στις επισφάλειες της νέας ALPHA.
Έτσι με τις επισφάλειες των χορηγήσεων της Εμπορικής οι συνολικές επισφάλειες ανέρχονται σε 10,063 δις ευρώ επί συνόλου χορηγήσεων  64,824 δις ευρώ. Επισφάλειες δηλαδή στο 15,52%, εκ των οποίων:

• 5,177 δις επισφάλειες στην παλιά ALPHA με απομειωμένες χορηγήσεις 39,798 δις ευρώ. Πρόβλεψη επισφαλειών στο 11,51% 

• 4,886 δις επισφάλειες στην Εμπορική με απομειωμένες χορηγήσεις 14,963 δις ευρώ. Πρόβλεψη επισφαλειών στο 24,61%

Αν λοιπόν οι απομειώσεις της νέας ΑΛΦΑ φθάσουν στα 27% των χορηγήσεων απο 15,52% ή οι επισφάλειες της παλιάς ΑΛΦΑ (δίχως Εμπορική) ανέλθουν στο 26% των χορηγήσεων απο 11,51%, τότε η νέα ΑΛΦΑ θα μείνει με ίδια 1 δις, που θα τείνουν προς μηδενισμό.
Σήμερα η ΑΛΦΑ έχει ανακεφαλαιοποιηθεί καλά και θεωρείται θωρακισμένη με την ΑΜΚ που έγινε και την Εμπορική τράπεζα που απέκτησε. 

Το να ανεβάσει, η ΑΛΦΑ, τις επισφάλειες της στο 27% θεωρείται νούμερο εξωπραγματικό και θα συμβεί μόνο αν τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια ξεπεράσουν το 50% απο 30% που είναι σήμερα. Δηλαδή θα πρέπει να χειροτερεύσουν κατά πολύ τα νούμερα της Ελληνικής οικονομίας ή τέλος πάντων η Ελλάδα να βρεθεί σε ελεύθερη πτώση, απο κακούς πολιτικούς χειρισμούς, δίχως να υπάρχει κάποιος να την στηρίξει.
Τότε όλα μπορούν να συμβούν - μέχρι και κούρεμα των 42 δις. ευρώ των καταθέσεων, μπορεί να δούμε (εγώ το αποκλείω). Βέβαια αυτό για να συμβεί  η Ελλάδα δεν θα έχει αύριο και θα έχει μείνει δίχως κάποιον έτερο να την στηρίζει. Αυτό το σενάριο - κούρεμα καταθέσεων της ΑΛΦΑ - θεωρείται απο τον Τάκαρο εφιάλτης θερινής νυκτός που δεν θα συμβεί στα επόμενα  5 χρόνια στην ΑΛΦΑ - εκτός αν οι πολιτικοί κάνουν του κόσμου τις ανοησίες, ειδικά οι πολιτικοί της αντιπολιτεύσεως, που ως γνωστόν όλες οι αντιπολιτεύσεις λένε μπούρδες.

Άσχετο, αλλά το ξαναγράφω .... να μην ποντάρουν οι πολιτικοί ότι οι Ευρωπαίοι θα μας ανέχονται για πολύ καιρό ακόμη. Εδώ βρεεεεε τα Γαλλάκια έφυγαν απο την Εμπορική έχοντας χάσει πάνω απο 8 δις ευρώ. Ανακεφαλαιοποίησαν την Εμπορική βάζοντας μισό δις και στο τέλος την έδωσαν στην ΑΛΦΑ για 1 ευρώ. Ξυπνάτε βρεεεεεε και μην λέτε μπούρδες, πως τάχα μου η Ελλάδα μπορεί να εκβιάζει και να κάθονται σούζα οι ξένοι.

Επιστρέφουμε στην ΑΛΦΑ .....
Σύνθεση χαρτοφυλακίου χορηγήσεων : 
Καταναλωτικά στο 8,94%, Στεγαστικά 33,62%, δάνεια προς εταιρίες στο 52,82%, πιστωτικές στο 1,79%.
Τα ποσοστά που σας γράφω είναι επι των συνολικών χορηγήσεων.
Μια χαρά ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο.

Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια έφθασαν στα 19,5 δις ευρώ και ο δείκτης των μη εξυπηρετούμενων δανείων (>90 ημερών) σε σχέση με το σύνολο των χορηγήσεων διαμορφώθηκε κατά την 31/03/2013 σε 30,1% .

Ο δείκτης κάλυψης (οι απομειώσεις δηλαδή που έχει γίνει επι των μη εξυπηρετούμενων) των μη εξυπηρετούμενων δανείων άνω των 90 ημερών, διαμορφώθηκε σε 51,5%.

Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια την 31/12/2012 ανέρχονταν σε 11,678 δις ευρώ και σε αυτά είχε διενεργηθεί συνολική απομείωση ύψους 4,606 δις ευρώ. Επομένως η λογιστική τους αξία είναι 7,071 δις ευρώ , με τις εμπράγματες εξασφαλίσεις να είναι 9,232 δις ευρώ.
Μιλάμε για τα δάνεια της ΑΛΦΑ και σε αυτά δεν συμπεριλαμβάνονται οι χορηγήσεις της Εμπορικής.

Ενήμερα είναι τα 28,449 δις ευρώ. Επομένως το 63,16% (απο 67,25% το 2011) των χορηγήσεων της ΑΛΦΑ δεν εμφάνιζαν κάποιο πρόβλημα την 31/12/2012

Όπως δηλαδή βλέπουμε οι χορηγήσεις της ALPHA είναι μια χαρά. Καμιά σχέση με αυτές της Πειραιώς όπου υπάρχει μεγάλη μαύρη τρύπα, που ανέρχεται σε διψήφια δις ευρώ.
Πρέπει οπωσδήποτε να μελετήσεις το ....

Πειραιώς (Το ανάγνωσμα Νο2) και το core tier 1 = παραμύθια για μικρά παιδάκια και ατζαμήδες, αλλά το πεπρωμένο φυγείν αδύνατο

για να αντιληφθείς γιατί η μετοχή της ALPHA διαπραγματεύεται γύρω απο την τιμή της ΑΜΚ που έκανε την ανακεφαλαιοποίηση, ενώ της Πειραιώς βρίσκεται 44% χαμηλότερα της τιμής της δικής της ΑΜΚ.

Ωστόσο 4,933 δις ευρώ την 31/12/2012 βρίσκονταν σε καθυστέρηση, δίχως να έχουν απομειωθεί καθώς είχαν καθυστέρηση μικρότερη των 90 ημερών.
Στα δάνεια με καθυστέρηση άνω των 90 ημερών η ΑΛΦΑ προχώρησε σε απομείωση ύψους 40%.
Αν το ίδιο πράξει και για τα δάνεια με καθυστέρηση που ακόμη δεν έχει απομειώσει, τότε θα ανεβάσει τις επισφάλειες κατά περίπου 2 δις ευρώ.

Αυτό είναι το ποσό που πρέπει να αφαιρεθεί απο τα ίδια της ΑΛΦΑ.

Άρα τα ίδια της ΑΛΦΑ είναι περισσότερα απο 5,2 δις  με τις μετοχές να ανέρχονται σε 10,9 δις. Δηλαδή κάθε μια μετοχή αξίζει, βάσει ιδίων, 0,47 ευρώ.



Αυτά βλέπουν και μετρούν οι αναλυτές των ΚΒW,  Eurobank Equities και ''κόβουν'' απο τα ίδια της ΑΛΦΑ τουλάχιστον 1 δις - το οποίο θα απομειωθεί σχεδόν στα σίγουρα.
Η KBW (Keefe, Bruyette and Woods) προβλέπει ότι τα κέρδη προ προβλέψεων της τράπεζας θα εμφανίσουν βελτίωση από το β' εξάμηνο του 2013 λόγω χαμηλότερου κόστους χρηματοδότησης και συνεργιών από τη συγχώνευση με την Εμπορική.

Τιμή-στόχο στα 0,3 ευρώ, χαμηλότερα από την τρέχουσα που βρίσκεται στα 0,42€ δίνει για τον τίτλο της Alpha η KΒW σε έκθεσή της όπου δίνει σύσταση underperform για τη μετοχή.

Ο οίκος, στην έκθεσή του, υπογραμμίζει ότι το "μαξιλάρι" κεφαλαίων πάνω από τα ελάχιστα κύρια εποπτικά κεφάλαια του 9% είναι αρκετά για να απορροφηθούν οι μελλοντικές ζημιές, τις οποίες εκτιμά περίπου στο 1 δισ. έως και τη χρήση του 2014.

Η Eurobank Equities αναφέρει πως η Alpha Bank ολοκλήρωσε τη διαδικασία ανακεφαλαιοποίησης με επιτυχία, αναθεωρώντας όμως τις προβλέψεις της για το 2013. Αναμένει προσαρμοσμένες ζημίες 1 δισ. ευρώ έναντι προηγούμενης εκτίμησης για ζημίες 732 εκατ. ευρώ. Η χρηματιστηριακή αναθεωρεί προς το χειρότερο τις προβλέψεις της για το 2014, περιμένοντας ζημίες 426,1 εκατ. ευρώ, 150 εκατ. ευρώ υψηλότερες σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση.


Οι Καταθέσεις ανέρχονται σε 42 δις ευρώ, δηλαδή το 61,6% των συνολικών υποχρεώσεων


Απο αυτήν την ανακεφαλαιοποίηση δεν επιτρέπεται το Τ.Χ.Σ. να χάσει ούτε ένα ευρώ. Ή θα πάρει πίσω τα λεφτά της ανακεφαλαιοποίησης ή δεν θα υπάρχει Ελλάδα. Ανάλογη καλή εικόνα - ίσως και καλύτερη - υπάρχει και για τις χορηγήσεις της Eurobank. Η αγορά όμως το αγνοεί.

http://www.ase.gr/content/gr/Companies/ListedCo/prospectus/infopress/ALPHABANK_28052013.pdf