Upstart- Eπανάσταση στον τρόπο έγκρισης των δανείων

Upstart .... εδώ ....

Διαπραγματεύεται στο Nasdaq με τον κωδικό UPST ... εδώ ....
Αριθμός μετοχών : 85.057.317 μετοχές

Presentation Upstart ... εδώ ...
Investor UpStart ... εδώ ...

Τομέας : Χρηματοοικονομικές Υπηρεσίες (Fintech)
Αριθμός εργαζομένων : 1875

Προηγούμενη αναφορά ... εδώ ... και ... εδώ ...

ΙPO : 20 δολάρια ανά μετοχή. Έναρξη διαπραγμάτευσης 16η Δεκεμβρίου 2020.
Προσφέρθηκαν 9.000.000 μετοχές στα 20 δολάρια και  εισπράχθηκαν καθαρά 159,488 εκατομμύρια δολάρια, δίνοντας στην εταιρεία κεφαλαιοποίηση 1,521 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Επίσης πουλήθηκαν 3.015.690 μετοχές από ορισμένους παλαιούς μετόχους της Upstart.

Η μετοχή κατά την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης άνοιξε στα 26 δολάρια, έφτασε στο υψηλό των 30,01 δολαρίων και τελικά έκλεισε στα 29,47 δολάρια σημειώνοντας άνοδο 47,35%.

Στις 13 Απριλίου 2021 ολοκληρώθηκε μια επιπλέον προσφορά 2.300.000 μετοχών (συμπεριλαμβανομένης της πλήρους άσκησης του δικαιώματος αγοράς από τους αναδόχους 300.000 μετοχών) που διατέθηκαν στα 120 δολάρια. Η Εταιρεία έλαβε καθαρά έσοδα ύψους 263,9 εκατομμύρια δολάρια μετά την αφαίρεση των εκπτώσεων και των προμηθειών αναδοχής.

Στις 20 Αυγούστου 2021, η UpStart συγκέντρωσε 661,3 εκατομμύρια δολάρια μέσω μιας προσφοράς ομολόγων.
Το επιτόκιο καθορίζεται σε 0,25% και οι τόκοι θα καταβάλλονται κάθε 6μηνο. Τα ομόλογα θα λήξουν το 2026 και θα είναι μετατρέψιμα σε μετοχές στην τιμή των 285,26 δολάρια ανά μετοχή.
Πιο συγκεκριμένα κάθε 1.000 δολάρια κεφαλαίου θα είναι μετατρέψιμα σε 3,5056 μετοχές  Upstart που ισοδυναμεί με τιμή μετατροπής περίπου 285,26 δολάρια ανά μετοχή. 

Τα καθαρά έσοδα από την πώληση των Ομολογιών ήταν περίπου 645,5 εκατομμύρια δολάρια μετά την αφαίρεση του κόστους έκδοσης χρέους.

Τα ομόλογα λήγουν στις 15 Αυγούστου 2026, εκτός εάν έχουν εξαργυρωθεί, επαναγοραστεί ή μετατραπεί νωρίτερα. Η Upstart δεν μπορεί να εξαργυρώσει τα χαρτονομίσματα πριν από την 20 Αυγούστου 2024. Η Upstart μπορεί να εξαργυρώσει σε μετρητά όλα ή οποιοδήποτε μέρος των χαρτονομισμάτων, κατά την επιλογή της, την 20 Αυγούστου 2024 ή μετά, εάν η τελευταία αναφερόμενη τιμή πώλησης της κοινής μετοχής της Upstart έχει τουλάχιστον 130% της τιμής μετατροπής που ισχύει τότε για τουλάχιστον 20 ημέρες διαπραγμάτευσης (είτε συνεχόμενες είτε όχι) κατά τη διάρκεια οποιασδήποτε περιόδου 30 διαδοχικών ημερών διαπραγμάτευσης. Επομένως, εάν τελικά μετατραπούν τα ομόλογα σε μετοχές θα εκδοθούν 2,318 εκατομμύρια μετοχές UpStart.

Δραστηριότητα
Έχει αναπτύξει έναν αλγόριθμο τεχνητής νοημοσύνης που έχει σχεδιαστεί για να αξιολογεί την πιστοληπτική ικανότητα των πιθανών δανειοληπτών με πολύ περισσότερες λεπτομέρειες από το παραδοσιακό σύστημα βαθμολόγησης FICO. Η εταιρεία δεν δανείζει χρήματα η ίδια, χωρίς όμως αυτό να απαγορεύεται από το καταστατικό της. Η Upastart λαμβάνει προμήθειες για τη χρήση της τεχνολογίας της για τη δημιουργία δανείων για συνεργαζόμενες τράπεζες.
Το επιχειρηματικό της μοντέλο, εγκυμονεί πολύ λιγότερο πιστωτικό κίνδυνο και έχει ανοίξει το δρόμο για την απίστευτη ανάπτυξη της εταιρείας, καθώς δεν υπόκειται στους ίδιους περιορισμούς ή κανονισμούς όπως μια τράπεζα.

Η τεχνολογία της Upstart αναλύει 1.600 σημεία δεδομένων σε έναν αιτούντα και το κάνει αρκετά γρήγορα ώστε να παρέχει μια άμεση απόφαση στο 88% των περιπτώσεων.

Τα μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης της Upstart παρέχονται σε τραπεζικούς συνεργάτες στο πλαίσιο μιας εφαρμογής cloud που απευθύνεται στους καταναλωτές, η οποία βελτιστοποιεί τη διαδικασία της χορήγησης ενός δανείου. Αυτά τα μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης χρησιμοποιούν και αναλύουν δεδομένα από όλους τους τραπεζικούς συνεργάτες της Upstart. Έτσι, αυτά τα μοντέλα εκπαιδεύονται από κάθε δάνειο που υποστηρίζεται από την Upstart και κάθε τραπεζικός συνεργάτης επωφελείται από τη συμμετοχή σε μια κοινή πλατφόρμα δανεισμού AI.

Σύμφωνα με τα αρχεία της εταιρείας, τα ιδιόκτητα μοντέλα της Upstart εκπαιδεύονται σε πάνω από 120 δισεκατομμύρια κελιά δεδομένων απόδοσης με μέσο όρο 85.000 δεδομένων αποπληρωμής που προστίθενται κάθε εργάσιμη ημέρα. Σύμφωνα με τα ευρήματα της ετήσιας έκθεσης πρόσβασης στην πίστωση της Upstart , ο αλγόριθμος της εταιρείας εγκρίνει 44% περισσότερους αιτούντες σε σύγκριση με ένα παραδοσιακό μοντέλο πιστωτικής βαθμολογίας. Ακόμη πιο ενδιαφέρον είναι ότι το μοντέλο Upstart το κάνει αυτό με APR (ετήσιο επιτόκιο) που είναι 36% χαμηλότερο από το παραδοσιακό μοντέλο. Ακόμη και εν μέσω αυξανόμενων επιτοκίων, η Upstart κατάφερε να διατηρήσει καλύτερα επιτόκια αθέτησης υποχρεώσεων σε σύγκριση με τα παραδοσιακά μοντέλα, γεγονός που δείχνει πολλά για την ευρωστία των αλγορίθμων AI που χρησιμοποιεί η εταιρεία.

Η Upstart ξεκίνησε ως μια πλατφόρμα δανεισμού επικεντρωμένη σε προσωπικά δάνεια, τα οποία, σύμφωνα με τα στοιχεία της TransUnion, είναι μια αγορά αξίας 160 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Σήμερα, η εταιρεία επεκτείνεται σε πολλές άλλες τελικές αγορές που είναι μεγαλύτερες σε σύγκριση με την αγορά προσωπικών δανείων. Σύμφωνα με στοιχεία της TransUnion που επικαλείται η Upstart στην παρουσίαση των κερδών της, η αγορά δανείων αυτοκινήτων αποτιμάται στα 731 δισεκατομμύρια δολάρια και η αγορά στεγαστικών δανείων στα 1,8 τρισεκατομμύρια δολάρια. Η αγορά των μικρών επιχειρήσεων, που είναι μια άλλη νέα αγορά που επιθυμεί να διεισδύσει η Upstart, αποτιμάται στα 895 δισεκατομμύρια δολάρια. Η εταιρεία βρίσκεται σε καλή θέση για να μιμηθεί την επιτυχία της στην αγορά προσωπικών δανείων σε αυτά τα νέα τμήματα της αγοράς, τα οποία αναμένεται να ενισχύσουν την αύξηση των εσόδων μακροπρόθεσμα.

Η Upstart στοχεύει σε μια αγορά 4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ετησίως.

Όταν διαβάζω την παρουσίαση αποτελεσμάτων της Upstart (ανεξάρτητα με το αν μας αρέσουν τα αποτελέσματα και η πορεία της μετοχής) και όταν τα μελετάω πάντα φεύγω με την αίσθηση ότι έχω να κάνω με ένα πραγματικό πάροχο δανείων που δουλεύει την επιχείρηση καθαρά με ΤΕΧΝΗΤΉ ΝΟΗΜΟΣΎΝΗ ... ή τουλάχιστον αυτό προσπαθεί η διοίκηση να μας πείσει-αποδείξει ότι είναι η εταιρία. Σε άλλες εταιρίες fintech, επι παραδείγματι στην Pagaya, δεν βλέπω να επιμένουν και να ασχολούνται τόσο πολύ και διαρκώς με αυτό ... δηλαδή, με τα μοντέλα μηχανικής εκμάθησης τους, πόσο έξυπνα είναι και πόσο πολύ θα κάνουν τη διαφορά στο μέλλον.

Για να δείτε πόση σημασία δίνουν στην Upstart στο αν είναι η εταιρία μια εταιρία Α.Ι., δείτε το τελευταίο Earnings Call, όπου ο CEO και συνιδρυτής της Upstart ξεκινάει ακριβώς έτσι ...
Είμαι ο Dave Girouard, Συνιδρυτής και Διευθύνων Σύμβουλος της Upstart. Ενώ το 2023 εξακολουθεί να είναι ένα δύσκολο περιβάλλον για τον καταναλωτικό δανεισμό, μπορώ να δηλώσω με σιγουριά ότι σημειώνουμε ταχεία πρόοδο στην κατασκευή της πρώτης και καλύτερης πλατφόρμας δανεισμού τεχνητής νοημοσύνης στον κόσμο.

Είναι τελικά η Upstart μια εταιρία τεχνητής νοημοσύνης που θα οδηγήσει σε επανάσταση στον τρόπο έγκρισης των δανείων;
Το Upstart risk grades είναι ένα σύστημα αξιολόγησης κινδύνου που χρησιμοποιεί η Upstart και βασίζεται σε ένα μοντέλο μηχανικής εκμάθησης που αναλύει μια σειρά δεδομένων σχετικά με τους αιτούντες δανείου, συμπεριλαμβανομένης της πίστωσης, της εκπαίδευσης, της απασχόλησης και της τοποθεσίας.

Το Upstart risk grades έχει πέντε βαθμούς:

• A : Χαμηλός κίνδυνος
• B : Μέσος κίνδυνος
• C : Μέσος προς υψηλός κίνδυνος
• D : Υψηλός κίνδυνος
• E : Πολύ υψηλός κίνδυνος

Οι αιτούντες με βαθμολογία A έχουν τον χαμηλότερο κίνδυνο να μην αποπληρώσουν το δάνειο τους, ενώ οι αιτούντες με βαθμολογία E έχουν τον υψηλότερο κίνδυνο.

Η Upstart ισχυρίζεται ότι το σύστημα αξιολόγησης κινδύνου της είναι πιο ακριβές από τα παραδοσιακά συστήματα αξιολόγησης κινδύνου, όπως η πιστωτική βαθμολογία FICO. Η εταιρεία ισχυρίζεται ότι το μοντέλο της μπορεί να διακρίνει καλύτερα μεταξύ των αιτούντων τον πραγματικό κίνδυνο που αντιπροσωπεύουν.

Η Upstart χρησιμοποιεί το σύστημα αξιολόγησης κινδύνου της για να καθορίσει τα επιτόκια και τους όρους των δανείων που προσφέρει. Οι αιτούντες με χαμηλότερο κίνδυνο λαμβάνουν χαμηλότερα επιτόκια και πιο ευνοϊκούς όρους, ενώ οι αιτούντες με υψηλότερο κίνδυνο λαμβάνουν υψηλότερα επιτόκια και λιγότερο ευνοϊκούς όρους.

Το Upstart risk grades είναι ένα νέο σύστημα αξιολόγησης κινδύνου που έχει λάβει θετικές κριτικές από τους ειδικούς. Η εταιρεία ισχυρίζεται ότι το σύστημα της μπορεί να βοηθήσει τους καταναλωτές να αποκτήσουν πρόσβαση σε δάνεια με πιο δίκαιους όρους.

Όπως βλέπουμε, οι βαθμοί κινδύνου της Upstart προβλέπουν ένα σταθερά αυξανόμενο ποσοστό αθέτησης από αριστερά προς τα δεξιά καθώς οι δανειολήπτες γίνονται πιο ριψοκίνδυνοι. Κοιτάζοντας κάτω από οποιαδήποτε στήλη, υπάρχει σημαντικά μικρότερη διαφορά μεταξύ ποσοστά αθέτησης, ανεξάρτητα από το πιστωτικό αποτέλεσμα.

Σύμφωνα με τα νούμερα του Upst Risk Grades που παρουσιάζει η Upstart οι αλγόριθμοι της δουλεύουν και η μηχανική εκμάθηση της τεχνητής νοημοσύνης της εταιρίας είναι εμφανώς πολύ ικανότερη από ένα παραδοσιακό σύστημα αξιολόγησης FICO!! 

Τι είδους δάνεια χορηγεί η Upstart;
Τα δάνεια που δίνονται μέσω της πλατφόρμας της Upstart, επί του παρόντος, είναι προσωπικά δάνεια.
Τα δάνεια AUTO που δίνει η Upstart είναι σχεδόν μηδενικά.
Στο τρίτο τρίμηνο του 2023 δόθηκαν 1,219 δισεκατομμύρια δάνεια όπου μόλις τα 29 εκατομμύρια αφορούσαν δάνεια αυτοκινήτων. Στο δεύτερο τρίμηνο του 2023 δόθηκαν 1,125 δισεκατομμύρια δάνεια όπου μόλις τα 56 εκατομμύρια αφορούσαν δάνεια αυτοκινήτων.
Σχεδόν όλα τα δάνεια που δίνει η Upstart είναι προσωπικά ... στην αγορά του αυτοκινήτου ακόμη δεν έχει μπει.

Εντούτοις στον Ισολογισμό της Upstart διακρατούνται 972,336 εκατομμύρια δολάρια δάνεια, όπου τα 380 εκατομμύρια είναι δάνεια Autο, που διακρατούνται για τεστάρισμα των αλγορίθμων, 329 εκατομμύρια είναι  προσωπικά δάνεια και 196 εκατομμύρια είναι δάνεια τιτλοποιημένα όπου εμφανίζονται για πρώτο τρίμηνο στο Ενεργητικό της εταιρίας. 

Γιατί η Upstart δεν προχωράει σε χορηγήσεις Auto δανείων;
Η απάντηση ίσως είναι ότι οι αλγόριθμοι της Upstart δεν είναι ακόμη έτοιμοι για να υποστηρίξουν ένα τέτοιο εγχείρημα και αυτό εκμαιεύεται από μια διαπίστωση που δίνει ο Sanjay Datta, ο Chief Financial Officer της εταιρίας, όταν στο earning call λέει ...
έχουμε περίπου 0,5 δισεκατομμύρια δολάρια δάνεια αυτοκινήτων στο βιβλίο μας, τα οποία έγιναν στο πλαίσιο της Ε&Α σχεδόν πριν από ενάμιση χρόνο, όταν ήμασταν σε ένα πολύ πιο διαφορετικό περιβάλλον. Και αυτό το μισό χαρτοφυλάκιο δανείων αναλαμβάνει αναπάντεχα τις υπερβολικές χρεοκοπίες αυτή τη στιγμή. Και νομίζω ότι όλα αυτά τα γεγονότα θα παραμείνουν και στο τέταρτο τρίμηνο. Το μεγαλύτερο στοιχείο της εύλογης αξίας γενικά είναι οι πραγματικές επιβαρύνσεις που προκύπτουν από το χαρτοφυλάκιο δανείων.

Επίσης ο Dave Girouard ισχυρίζεται ότι ...
Ενώ τα δάνεια εκτός Ε&Α που υπάρχουν στον ισολογισμό δεν έχουν προβλήματα και αυτά είναι τα καλά νέα για τους μετόχους της Upstart, το χαρτοφυλάκιο δανείων Ε&Α αρχίζει να επιδεινώνεται καθώς οι χρεώσεις σε παλαιότερες σοδειές αυξάνονται. Αυτή η δυναμική πρόκειται να δημιουργήσει αρνητικό αντίκτυπο και στα καθαρά έσοδα της UPST και το άμεσο μέλλον.

Επομένως θα ήταν λογικό να συμπεράνουμε ότι η εταιρία ακόμη δοκιμάζει τους αλγόριθμους της στα Auto δάνεια, ενώ τα δάνεια Upstart HELOC πρόσφατα είναι διαθέσιμα στους ιδιοκτήτες κατοικιών στο Κολοράντο, το Μίσιγκαν, την Ουάσιγκτον και τη Γιούτα και στις επόμενες εβδομάδες αναμένεται η Αλαμπάμα, το Κεντάκι, το Τενεσί και η Ουάσιγκτον DC.

Πάνω από το 90% των HELOC προσφέρονται σήμερα από τράπεζες και πιστωτικές ενώσεις. Άρα ταιριάζει καλά με την πλατφόρμα Upstart και τους συνεργάτες της. Στην πλατφόρμα της Upstart, σύμφωνα με τη διοίκηση, τα δάνεια HELOC θα έχουν δύο κυρίαρχα πλεονεκτήματα. Το πρώτο είναι η ταχύτητα και η ευκολία πρόσβασης και το δεύτερο θα είναι, επειδή οι τράπεζες και οι πιστωτικές ενώσεις που δημιουργούν τα περισσότερα HELOC σήμερα χρειάζονται περισσότερο από ένα μήνα κατά μέσο όρο, για να λάβει ο αιτών κεφάλαια, ενώ η Upstart στοχεύει να τα χορηγεί σε λιγότερο από πέντε ημέρες.

Κάθε μήνα, περισσότεροι από 80.000 ιδιοκτήτες κατοικιών υποβάλλουν αίτηση για προσωπικό δάνειο στο Upstart, ένα μεγάλο μέρος από αυτούς μπορεί και θα εξυπηρετηθεί καλύτερα με ένα προϊόν μετοχικού κεφαλαίου που προσφέρει χαμηλότερο επιτόκιο.

Τα δάνεια HELOC, ή πιστωτικές γραμμές μετοχικού κεφαλαίου κατοικίας, είναι ένας τύπος δανείου που εξασφαλίζεται από την αξία της κατοικίας του δανειολήπτη. Ο δανειστής δίνει ένα δάνειο Heloc  το οποίο μπορεί να χρησιμοποιηθεί όπως θέλει ο δανειολήπτης.
Τα δάνεια HELOC είναι ανακυκλούμενα, πράγμα που σημαίνει ότι μπορείτε να κάνετε ανάληψη χρημάτων και να τα επιστρέψετε ανά πάσα στιγμή, έως ότου φτάσετε στο μέγιστο ποσό δανείου σας. Οι τόκοι υπολογίζονται μόνο για το ποσό που έχετε χρησιμοποιήσει.Τα δάνεια HELOC μπορεί να είναι μια καλή επιλογή για τους ιδιοκτήτες σπιτιού που έχουν σημαντική αξία μετοχικού κεφαλαίου στην κατοικία τους και χρειάζονται πρόσβαση σε επιπλέον μετρητά.

Η βασική στόχευση της Upstart είναι σε περίπου 29 δισεκατομμύρια δολάρια προσωπικών δανείων, 266 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε δάνεια αυτοκινήτων και 82 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε HELOC που χρηματοδοτούνται από πιστωτικές ενώσεις κάθε χρόνο.

Τι είναι το UMI (Upstart Macro Index);
Το Upstart Macro Index (UMI) είναι ένας δείκτης που δημιουργήθηκε από την Upstart και υπολογίζει την πιθανότητα αθέτησης των δανείων που χορηγεί η Upstart. Είναι ένας δείκτης που δείχνει τις σημερινές αθετήσεις πληρωμών σε σχέση με το μακροπρόθεσμο αναμενόμενο μέσο ποσοστό αθέτησης.
Ο δείκτης έχει τιμές από 0 έως 2, όπου οι τιμές μεγαλύτερες από το 1 υποδηλώνουν αυξημένο κίνδυνο αθέτησης ενώ οι τιμές μικρότερες από 1 υποδηλώνουν μειωμένο κίνδυνο αθέτησης.
Δηλαδή ...
Ένα UMI 1,0 σημαίνει ότι οι τρέχουσες αθετήσεις είναι ίσες με το μακροπρόθεσμο αναμενόμενο μέσο ποσοστό αθέτησης πληρωμών στην αγορά. Ένα UMI 1,25 σημαίνει ότι οι αθετήσεις είναι 25% υψηλότερες από τον μακροπρόθεσμο αναμενόμενο μέσο όρο, ενώ ένα UMI 0,75 θα σήμαινε αθετήσεις πληρωμών 25% χαμηλότερες από τον μακροπρόθεσμο αναμενόμενο μέσο όρο.

Την εξέλιξη του UMI μπορούμε να την παρακολουθούμε από ... εδώ ...

Το UMI δείχνει ότι στο σημερινό μακροοικονομικό περιβάλλον, των υψηλών επιτοκίων, οι δανειολήπτες δυσκολεύονται να προχωρήσουν στην αποπληρωμή των δανείων τους. Ένα υψηλό UMI υποδηλώνει αυξημένο κίνδυνο αθέτησης των δανείων της Upstart.
Το UMI είναι ένα χρήσιμο εργαλείο για την κατανόηση του κινδύνου των δανείων ωστόσο όμως δεν μπορεί να προβλέψει με βεβαιότητα το μέλλον καθώς βασίζεται σε ιστορικά δεδομένα λίγων ετών.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος και συνιδρυτής της Upstart, Dave Girouard,σχολιάζει ...
Το τρίτο τρίμηνο, τα επιτόκια βρίσκονται στο υψηλότερο επίπεδο όλων των εποχών στην αγορά, υψηλότερα από ό,τι περιμέναμε. Είναι από τα υψηλότερα επιτόκια και των δύο τελευταίων δεκαετιών και αυτό προσδίδει αυξημένο κίνδυνο στην καταναλωτική οικονομία. Αυτό δεν είναι ένας δρόμος που θα είχαμε επιλέξει. Και προφανώς δεν είναι εποικοδομητικό για την ανάπτυξή μας.

Συμπερασματικά ... εφόσον αρχίσει να πέφτει το UMI τότε θα ομαλοποιείται και η αγορά των στη χορήγηση των δανείων.  

Θα πρέπει να δώσουμε προσοχή στο πώς η Upstart συνεχίζει να προσελκύει νέους εταίρους χρηματοδότησης ακόμη και εν μέσω δύσκολων συνθηκών της αγοράς. Πριν από μερικά χρόνια, όταν τα επιτόκια ήταν ακόμη χαμηλά και η δανειοδοτική δραστηριότητα ανθούσε, η Upstart είχε περίπου 40 τραπεζικούς συνεργάτες. Σήμερα, η εταιρεία συνεργάζεται με περισσότερες από 100 τράπεζες και πιστωτικές ενώσεις.

Λογικά, αυτή η σημαντική αύξηση των συνεργασιών θα μετατραπεί σε αύξηση των χορηγήσεων δανείων και κατ επέκταση σε αύξηση των εσόδων της Upstart όταν ομαλοποιηθεί το μακροοικονομικό περιβάλλον. Αυτό δεν παρατηρείται σήμερα είτε διότι οι νέοι εταίροι είναι προσεκτικοί όσον αφορά την έγκριση νέων δανείων εν μέσω υψηλών επιτοκίων, είτε διότι λειτουργεί ο αλγόριθμος της Upstart και η τεχνητή νοημοσύνη του μοντέλου αποτρέπει την εταιρία και τους συνεργάτες της να χορηγούν δάνεια.
Εδώ ο καθένας ότι θέλει επιλέγει ....

Οι funs της Upstart δέχονται ότι η εταιρία έχει πράγματι ένα έξυπνο και ταχύτατα εξελισσόμενο μοντέλο τεχνητής νοημοσύνης που αποτρέπει την εταιρία να δώσει δάνεια, ενώ οι αντιφρονούντες πιστεύουν ότι η Upstart αδυνατεί να δώσει δάνεια, για διάφορους λόγους και μας παραπέμπουν να δούμε πόσο εύκολα δίνουν δάνεια, οι ανταγωνιστές της, όπως η Pagaya και η Sofi.

Πάντως η ηγεσία της Upstart δηλώνει κατηγορηματικά ότι η ζήτηση δανειοληπτών για δάνεια στην πλατφόρμα της είναι σε υψηλά όλων των εποχών. Ωστόσο, τα υψηλότερα επιτόκια στην αγορά και τα χαμηλά ποσοστά αποδοχής από τους δανειολήπτες περιορίζουν την ανάπτυξη.
Λέει η διοίκηση ...
Ο περιορισμός της πλατφόρμας σήμερα στην ανάπτυξη είναι από την πλευρά του δανειολήπτη και
η αδυναμία μας να εγκρίνουμε. Αλλά εν αναμονή της τελικής αλλαγής, και όπως είπαμε σε μια από τις
προηγούμενες ερωτήσεις, αυτό θα μπορούσε να αλλάξει επειδή μειώνονται τα ποσοστά, θα μπορούσε να αλλάξει επειδή κανονικοποιούνται οι τάσεις προεπιλογής και πέφτει το UMI. Εν αναμονή αυτού, θέλουμε οπωσδήποτε να τελειώσουμε μερικές ακόμη συμφωνίες και κάποιες συνεργασίες έτοιμες να ξεκινήσουν εκείνη τη στιγμή. Αλλά (η πλευρά χρηματοδότησης της πλατφόρμας) δεν είναι το στοιχείο πύλης για την ανάπτυξη της πλατφόρμας αυτήν τη στιγμή.

Σήμερα από σύνολο των αιτούντων που συμπληρώνουν μια αίτηση και ζητούν χρηματοδότηση από την πλατφόρμα της Upstart, περίπου το 8,5% εγκρίνονται, όταν στον απόγειο της εταιρίας, αυτός ο αριθμός ήταν κοντά στο 24%.

Θα πρέπει επίσης να τονιστεί ότι από τα δάνεια που χορηγεί η Upst το 88% είναι πλήρως αυτοματοποιημένα ... δηλαδή σύμφωνα με τα στοιχεία που δίνει η διοίκηση στο 88% των δανείων δεν επεμβαίνει ανθρώπινο χέρι, όλα γίνονται από τα bots.  
Στο Q3 2022 πλήρως αυτοματοποιημένα ήταν το 75%, ενώ στο Q3 2021 ήταν το 67%.

Από το Q3 2019, μέσω της πλατφόρμας της Upstart, ικανοποιήθηκαν 3.195.369 αιτήσεις δανείων, όπου εγκρίθηκαν 31,601 δισεκατομμύρια δολάρια. Όπως παρατηρούμε, ανά αίτηση, κατά μέσο όρο δανειοδοτούνται 9.890 δολάρια.

Στον παραπάνω πίνακα φαίνεται :

• Υψηλό στον αριθμό των εγκρίσεων στο Q4 2021 = 495.205 δάνεια εγκρίθηκαν
• Υψηλό στο ποσό των χορηγήσεων στο Q1 2022 = 4,535 δισεκατομμύρια.
• Υψηλότερα έσοδα από τέλη στο Q1 2022 = 313,982 εκατομμύρια δολάρια
  

Σημειώστε εδώ ότι η Upstart ήταν κερδοφόρος κάθε τρίμηνο ... όμως από το Q2 2022 γύρισε απότομα σε ζημιογόνα τρίμηνα. Η χρηματιστηριακή αγορά και κατά συνέπεια η τιμή της μετοχής κινήθηκε πιο γρήγορα και αντιλήφθηκε ενάμιση τρίμηνο νωρίτερα πως τα αποτελέσματα της Upstart θα αναστρέψουν και ανά τρίμηνο θα χειροτερεύουν.

Στο πίνακα επίσης πρέπει να παρατηρήσουμε :

• Τα αποτελέσματα της Upst σε αριθμό δανείων, σε όγκο χορηγήσεων, όπως και σε έσοδα από τέλη που είναι ανοδικά για δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο.  

Στο Q1 2023 η εταιρία ανέφερε ότι εγκρίθηκαν μόλις 84.084 δάνεια και δόθηκαν 997 εκατομμύρια, ενώ τα έσοδα από τέλη ανήλθαν 117,141 εκατομμύρια δολάρια.  

Στο Q3 2023 η εταιρία ανέφερε ότι εγκρίθηκαν 114.460 δάνεια και δόθηκαν 1,219 δισεκατομμύρια, ενώ τα έσοδα από τέλη ανήλθαν 146,755 εκατομμύρια δολάρια. 

Δηλαδή στους τελευταίους 6 μήνες βλέπουμε μια αύξηση 36,12% σε εγκριθέντα δάνεια, μια αύξηση κατά 22,26% σε όγκο δανείων και μια αύξηση 25,28%  στα έσοδα από τέλη χρήσης.

Τα νούμερα αποκαλύπτουν ότι η Upstart είναι σε φάση αναστροφής ... και τα αποτελέσματα της εταιρίας είναι καλύτερα από όσο τα αποτιμά η αγορά, μέχρι στιγμής. Μένει να δούμε αν αυτά τα νούμερα θα συνεχίσουν να βελτιώνονται και στα επόμενα τρίμηνα.

Επίσης παρατηρούμε ότι ...

• Επί των χορηγήσεων η εταιρία έχει φθάσει να έχει έσοδα από τις χρεώσεις 12,04% ... όταν στο καλύτερο τρίμηνο Q1 2022 το ποσοστό των χρεώσεων ήταν μόλις 6,92%

Ωστόσο, με βάση των λεγομένων της Fed είναι απίθανο να δούμε χαμηλότερα επιτόκια τα επόμενα 2-3 τρίμηνα, οπότε τα οικονομικά δεδομένα των καταναλωτών μπορεί να επιδεινωθούν και άλλο προτού τα πράγματα αλλάξουν.

Καθώς οι κορυφαίοι οικονομικοί δείκτες εξακολουθούν να δείχνουν μια επικείμενη ύφεση, οι τράπεζες είναι πιθανό να παραμείνουν επιφυλακτικές και να αποφύγουν τον κίνδυνο όσον αφορά τη δανειοδοτική δραστηριότητα στο εγγύς μέλλον. Παρά το γεγονός ότι διαθέτει κάποια δεσμευμένη χρηματοδότηση, η ανάκαμψη της ανάπτυξης της Upstart παραμένει υπό αμφισβήτηση στο τρέχον μακροοικονομικό περιβάλλον. Τα πράγματα θα μπορούσαν να επιδεινωθούν τους επόμενους μήνες ακόμη περισσότερο, εάν η καθυστερημένη επίδραση των επιθετικών αυστηρότερων μέτρων της Fed ωθήσει την πραγματική οικονομία σε βαθιά ύφεση.

Οι επενδυτές, προς το παρόν, γιαυτό επιφυλάσσονται και εκ τούτου, η Upstart δεν έχει βγει ακόμη στο ξέφωτο και η πορεία της μετοχής της είναι νευρική με απότομες μεταπτώσεις.


Πόσο ισχυρός είναι ο Ισολογισμός της Upstart;
Η Upstart στο εννεάμηνο 2023 στον ισολογισμό της έχει δάνεια ύψους 776 εκατομμυρίων δολαρίων πριν από την ενοποίηση των τιτλοποιημένων δανείων, χαμηλότερα από τα 838 εκατομμύρια δολάρια του προηγούμενου τριμήνου. Από αυτά τα δάνεια τα 447 εκατομμύρια δολάρια χορηγήθηκαν για σκοπούς Ε&Α και είναι κυρίως δάνεια αυτοκινήτων.
Με τα τιτλοποιημένα δάνεια στον Ισολογισμό υπάρχουν δάνεια συνολικής εύλογης αξίας 972,336 εκατομμυρίων δολαρίων.

Η ρευστότητα της εταιρίας παραμένει ισχυρή, με 615,028 εκατομμύρια δολάρια μετρητά στον Ισολογισμό της, με το προσαρμοσμένο EBITDA να είναι θετικό για δύο συνεχόμενα τρίμηνα.
Το σύνολο του Ενεργητικού ανέρχεται σε 2,001 δισεκατομμύρια δολάρια με μόλις 67,062 εκατομμύρια δολάρια να αντιστοιχούν σε GoodWill και άυλα περιουσιακά στοιχεία. 

Οι Συνολικές υποχρεώσεις φθάνουν τα 1,361 δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ τα ίδια κεφάλαια είναι ύψους 640,764 εκατομμυρίων δολαρίων.

 Το χρέος της ανέρχεται σε 1,096 δισ εκατομμύρια δολάρια. Όμως τα 645 εκατομμύρια δολάρια αντιστοιχούν σε ομολογιακό χρέος που μπορεί να μετατραπεί σε μετοχές όταν ωριμάσουν οι ομολογίες. Τα ομόλογα λήγουν στις 15 Αυγούστου 2026, εκτός εάν έχουν εξαργυρωθεί, επαναγοραστεί ή μετατραπεί νωρίτερα. Εαν τελικά μετατραπούν τα ομόλογα σε μετοχές θα εκδοθούν 2,318 εκατομμύρια μετοχές UpStart. Το επιτόκιο έχει καθοριστεί σε 0,25% και οι τόκοι θα καταβάλλονται κάθε 6μηνο. Τα ομόλογα θα λήξουν το 2026 και θα είναι μετατρέψιμα σε μετοχές στην τιμή των 285,26 δολάρια ανά μετοχή.

Ο κίνδυνος χρεοκοπίας της Upstart, για το άμεσο μέλλον, είναι από ελάχιστος έως μηδενικός, με την ρευστότητα της εταιρίας να είναι σε ικανοποιητικά επίπεδα.
Αυτό ακριβώς επισημαίνει και η διοίκηση ... που όπως έχω αναφερθεί, συνεχώς τονίζει το πρωτοποριακό μοντέλο μηχανικής εκμάθησης που αναπτύσσεται στη χορήγηση δανείων μέσω της πλατφόρμας Upstart.

Όχι μόνο είμαστε οικονομικά ασφαλείς, αλλά συνεχίζουμε επίσης να επενδύουμε στην πλατφόρμα AI μας. Το περασμένο τρίμηνο, παρουσιάσαμε το Model 15.0, την πιο πρόσφατη έκδοση του βασικού μοντέλου αναδοχής προσωπικών δανείων. Αυτή η νέα έκδοση αύξησε την ακρίβεια του μοντέλου μας κατά περίπου 15%, τη μεγαλύτερη βελτίωση που έχουμε δει από τότε που ξεκινήσαμε να παρακολουθούμε τις βελτιώσεις το 2018.

Μπορεί ο βραχυπρόθεσμες επιχειρηματικές προοπτικές της Upstart να είναι δύσκολες, ωστόσο, η μακροπρόθεσμη ευκαιρία στον δανεισμό που βασίζεται στην τεχνητή νοημοσύνη της είναι τεράστια. Η Upstart έχει μπροστά της έναν τεράστιο διάδρομο ανάπτυξης με μια ΤΑΜ 4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Η Upstart είναι μια δυνατή επένδυση ή αν θέλετε ένα γερό στοίχημα για τον επόμενο πιστωτικό κύκλο!

Ας δούμε τα αποτελέσματα της Upstart το τρίτο τρίμηνο του 2023.

Στο τρίτο τρίμηνο του 2023, τα έσοδα από προμήθειες ήταν 146,755 εκατομμύρια δολάρια , ελαφρώς χαμηλότερα από τις προβλέψεις της διοίκησης για 150 εκατομμύρια δολάρια και οριακά αυξημένα από τα 143,689 εκατομμύρια δολάρια του προηγούμενου τριμήνου. 
Η αναδοχή δανειοληπτών με υψηλότερο εισόδημα έχει γίνει πιο συντηρητική το τελευταίο τρίμηνο, καθώς τα ποσοστά ζημιών τους επιταχύνονται και συγκλίνουν με τις ευρύτερες τάσεις αθέτησης υποχρεώσεων σε όλο το φάσμα των δανειοληπτών.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους ήταν αρνητικά 12,198 εκατομμύρια δολάρια, λόγω των συνεχιζόμενων αυξημένων χρεώσεων στο χαρτοφυλάκιό Ε&Α, καθώς και μιας εφάπαξ αλλαγής στη διαδικασία εκκαθάρισης χρεώσεων μας για δάνεια σε πτώχευση. 40,476 εκατομμύρια δολάρια ήταν προσαρμογές στην εύλογη αξία των δανείων.

Οπότε η Upstart παρουσίασε συνολικά καθαρά έσοδα για το τρίτο τρίμηνο 134,557 εκατομμύρια δολάρια, ελαφρώς χαμηλότερα από τις προβλέψεις της διοίκησης και τα οποία αντιπροσωπεύουν μια συρρίκνωση 14% από έτος σε έτος. 

 

Βασικά σημεία 3ου τριμήνου 2023

• Το 88% των δανείων εγκρίθηκαν άμεσα και ήταν πλήρως αυτοματοποιημένα.  
• Το περιθώριο συνεισφοράς ανήλθε στο 64% το τρίτο τρίμηνο, αυξημένο κατά 10 ποσοστιαίες μονάδες από 54% πέρυσι, αλλά 1 ποσοστιαία μονάδα κάτω από την καθοδήγησή της διοίκησης.

• Εγκρίθηκαν 114.460 δάνεια με 70.000 νέους δανειολήπτες. 
• Μέσο μέγεθος δανείου 10.650 δολάρια. 
• Χορηγήθηκαν 1,219 δισεκατομμύρια δολάρια
• Κατακόρυφη πτώση των συνολικών εξόδων λειτουργίας στα 178,402 εκατομμύρια δολάρια.
• Θετικό προσαρμοσμένο Ebitda για δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο στα 2,252 εκατομμύρια δολάρια.
  

Η Upstart στην τελική γραμμή εμφάνισε ζημιές 40,315 εκατομμύρια δολάρια.

Guidance
Έχοντας υπόψη το άσχημο μακροοικονομικό περιβάλλον, η διοίκηση προβλέπει για το 4ο τρίμηνο του 2023, συνολικά έσοδα περίπου 135 εκατομμυρίων δολαρίων, που αποτελούνται από έσοδα από προμήθειες ύψους 150 εκατομμυρίων δολαρίων και καθαρά έσοδα από τόκους περίπου αρνητικών 15 εκατομμυρίων δολαρίων. 

Το περιθώριο συνεισφοράς περίπου 62%, ενώ οι ζημιές της εταιρίας θα ανέλθουν σε περίπου 48 εκατομμύρια δολάρια. 

Το προσαρμοσμένο EBITDA θα είναι περίπου μηδενικό.

Να τονίσουμε εδώ ότι η εταιρία έως και το Q2 2022 ήταν κερδοφόρος εταιρία. Μάλιστα για την οικονομική χρήση 2021 παρουσίασε κέρδη 135 εκατομμύρια δολάρια αλλά τότε είχε έσοδα από τα τέλη χρήσης της πλατφόρμας 801 εκατομμύρια, ενώ τώρα αναμένεται να έχει τέλη χρήσης της πλατφόρμας 550 εκατομμύρια και ζημιές από το χαρτοφυλάκιο της.

Ας επιχειρήσουμε όμως να κάνουμε μια συντηρητική προσέγγιση των μελλοντικών προοπτικών της εταιρίας.

Παραδοχή 1
Υποθέτουμε ότι η Upstart αναπτύσσεται, για τα επόμενα 5 έτη, με μέσο ρυθμό 20% ετησίως.
Επομένως τα έσοδα από τα τέλη της πλατφόρμας της των 550 εκατομμυρίων του 2023, το 2028 θα έχουν γίνει 1,4 δισεκατομμύρια δολάρια. Ταυτόχρονα υποθέτουμε ότι η εταιρία σε ένα καλύτερο μακροοικονομικό περιβάλλον δεν θα εμφανίζει αρνητικά έσοδα από τόκους και προσαρμογές ... ενώ παράλληλα θεωρούμε ότι τα συνολικά έξοδα λειτουργίας της φθάνουν τα 850 εκατομμύρια δολάρια. Άρα, με βάση αυτές τις παραδοχές η Upstart το 2028 θα έχει 550 εκατομμύρια καθαρά κέρδη.

Παραδοχή 2
Με επιτόκιο προεξόφλησης 5%. Τα 550 εκατομμύρια, του 2028, είναι το 2023, σημερινής αξίας, 430 εκατ. δολάρια.
Με ένα P/E 20 δίνουν κεφαλαιοποίηση 8,6 δις που αντιστοιχούν σε σημερινή τιμή 101 δολάρια η μετοχή.

Αν όμως η εταιρία αναπτύσσεται ταχύτερα και οι αλγόριθμοι της είναι όντως τόσο πρωτοποριακοί και μπορέσει η Upstart να εισέλθει δυναμικά στην αγορά των Auto loans, όπως και των στεγαστικών δανείων τότε πιθανότατα να έχουμε μπροστά μας the next big thing.

Προσοχή αν οι αλγόριθμοι της εταιρίας δεν λειτουργούν ή δεν είναι τόσο ικανοί όσο παρουσιάζονται τότε είναι πολύ πιθανό η μετοχή της εταιρίας να καταρρεύσει, καθώς η Upstart θα είναι ένα από τα πολλά fintech και δεν θα ανταπεξέλθει στον σκληρό ανταγωνισμό.