Frigoglass ... turn arround story; Το ζόμπι γίνεται κύκνος;

Σήμερα η Frigoglass διατηρεί μονάδες παραγωγής σε επτά χώρες: Ελλάδα, Ινδία, Ινδονησία, Νιγηρία, Νότια Αφρική, Ρουμανία και Ρωσία .... με την μονάδα της Κάτω Αχαίας να βρίσκεται υπό καθεστώς διακοπής της λειτουργίας της και αυτό θα συμβάλλει στην αύξηση του περιθωρίου μέσω της μείωσης του λειτουργικού κόστους, καθώς και της καλύτερης αξιοποίησης της παραγωγικής ικανότητας του Ομίλου.

Η Frigoglass δραστηριοποιείται στον τομέα της κατασκευής, εμπορίας και διανομής ψυκτικών
μονάδων επαγγελματικής χρήσης καθώς και υλικών συσκευασίας για τη βιομηχανία
αναψυκτικών. Είναι ο βασικός προμηθευτής στον τομέα γυάλινης συσκευασίας στις αγορές υψηλής ανάπτυξης της Δυτικής Αφρικής.

Καλό είναι, πριν συνεχίσουμε την ανάλυση, να ξαναμελετήσουμε την Ιστορική αναδρομή της Frigoglass ... εδώ ....
Ενοποιημένες Πωλήσεις Frigoglass
Περίπου το 25% των συνολικών πωλήσεων της Frigoglass προέρχονται απο τον τομέα της Υαλουργίας και κινούνται πέριξ των 100 εκατ. ευρώ, όταν τα έτη 2005 - 2006 κινούνταν πέριξ των 30 εκατ. ευρώ.

Το δυνατότερο τρίμηνο της Frigoglass είναι το δεύτερο όπου εκεί πραγματοποιείται το 1/3 των συνολικών πωλήσεων. Δυνατό εξάμηνο είναι το πρώτο στο οποίο διενεργείται το 55% με 60% των συνολικών πωλήσεων.

Με βάση τα παραπάνω και γνωρίζοντας ότι ο όμιλος ανακοίνωσε πως το Α΄εξάμηνο του 2019 οι ενοποιημένες πωλήσεις έφθασαν στα 288,262 εκατ. ευρώ, τότε για το κλείσιμο της χρήσης 2019 αναμένονται πωλήσεις της τάξης των 480 εκατ. ευρώ με ιδεώδες σενάριο να φθάσουν τα 520 εκατ. ευρώ.

Ο όμιλος Frigoglass  πέτυχε ρεκόρ πωλήσεων το 2012 όταν και κατέγραψε πωλήσεις 581,25 εκατ. ευρώ, έκτοτε παρατηρήθηκαν 4 συνεχή έτη με μειωμένες πωλήσεις. Από το 2016 που οι πωλήσεις έφθασαν 382,338 εκατ. ευρώ παρατηρείται μια αυξητική τάση στις πωλήσεις του ομίλου και στην περσινή χρήση έκλεισαν στα 417,297 εκατ. ευρώ.

Μεγάλο ζητούμενο είναι να σταθεροποιηθούν οι πωλήσεις στα επίπεδα των 500 εκατ. ευρώ και ο όμιλος να νοικοκυρευτεί.

Τα EBITDA που εμφανίζει ο όμιλος είναι της τάξης του 11% με 15% του συνόλου των πωλήσεων.
Ρεκόρ στα EBITDA επιτεύχθηκε το 2007 όταν και έφθασαν στα 90,553 εκατ. ευρώ ... τη χρονιά αυτή ο όμιλος πέτυχε και ρεκόρ κερδοφορίας 45,455 εκατ. ευρώ, αλλά ακόμη η εταιρία ήταν νοικοκυρεμένη με υψηλή ρευστότητα και χαμηλό δανεισμό.

Το 2011 ο όμιλος πέτυχε EBITDA 81,562 εκατ. ευρώ, αλλά πλέον ο όμιλος έχει υψηλότερες αποσβέσεις και υψηλότατο δανεισμό (οπότε έχει ανεβασμένα χρηματοοικονομικά έξοδα) και γιαυτό εμφανίζει καθαρά κέρδη μόλις 20,051 εκατ. ευρώ.
Από το 2011 και κατόπιν τα EBITDA για 5 συνεχή έτη έχουν πτωτική πορεία και φθάνουν το 2016 να ανέρχονται σε μόλις 36,94 εκατ. ευρώ  .... για 5 συνεχή έτη (2012 έως και 2016) ο όμιλος παρουσιάζει μεγάλες ζημιές και κλείνει τα ζημιογόνα εργοστάσια, ενώ επιβαρύνεται με ένα σωρό κόστη αναδιοργάνωσης.

Τα EBITDA του ομίλου στο Α εξάμηνο του 2019 έφθασαν τα 48,516 εκατ. ευρώ που αντιστοιχεί σε 16,8% των συνολικών πωλήσεων ... το περιθώριο EBITDA στο σύνολο της χρήσης θα πέσει τουλάχιστον κατά μια μονάδα.

Αν δεχτούμε ότι οι συνολικές πωλήσεις του ομίλου θα φθάσουν στα 480 εκατ. ευρώ τότε τα EBITDA υπολογίζεται ότι θα ανέλθουν πάνω απο 67 εκατ. ευρώ. Ιδανικό σενάριο είναι οι πωλήσεις να ανέλθουν πάνω απο 500 εκατ. και τα EBITDA να φτάσουν στα 80 εκατ. ευρώ.

Άρα με πωλήσεις πέριξ των 480 εκατ. ευρώ και EBITDA γύρω απο 70 εκατ. ευρώ.
Με αποσβέσεις στα 20 εκατ. ευρώ και χρηματοοικονομικά έξοδα επίσης στα 20 εκατ. ευρώ, αναμένονται στο κλείσιμο της χρήσης κέρδη προ φόρων στα 30 εκατ. ευρώ.

Οι υπολογισμοί και όλες οι προβλέψεις γίνονται δίχως να υπολογίζονται τυχόν έξοδα αναδιοργάνωσης και συναλλαγματικές ισοτιμίες .... άρα με 30 εκατ. κέρδη προ φόρων ο όμιλος Frigoglass αναμένεται να εμφανίσει μετά φόρων κέρδη περισσότερα απο 21 εκατ. ευρώ με τα κέρδη που θα αντιστοιχούν στους μετόχους πάνω απο 15 εκατ. ευρώ που αντιστοιχούν σε 0,0422 ευρώ ανά μετοχή.

Δεν πρέπει να ξεχνάμε την επικινδυνότητα της μετοχής και να ξεναμελετήσουμε το Frigoglass 1 .... εδώ ...  την ιστορική αναδρομή της μετοχής. Αν νοικοκυρευτεί η εταιρία και καταφέρει να περιορίσει και άλλο τον δανεισμό τότε θα έχουμε μπροστά μας ένα μεγάλο turn around story ... μένει να δούμε αν το κλείσιμο των ζημιογόνων εργοστασίων και η τελευταία ΑΜΚ με καταβολή μετρητών που έγινε, με το ταυτόχρονο κούρεμα μέρος των δανείων του ομίλου είναι ικανά για να έχουμε πράγματι μπροστά μας το turn around story που θα υπόσχεται πλούσιες υπεραποδόσεις.

Τα ετήσια αποτελέσματα του ομίλου θα έχουν ξεκαθαρίσει περαιτέρω τα πράγματα ...
Φυσικά είναι μεγάλο αγκάθι τα αρνητικά ίδια κεφάλαια και με ποιόν τρόπο αυτά θα γυρίσουν θετικά, ώστε να απελευθερωθεί όλη η δυναμική της μετοχής.
 Όμως πέρα απο τα ίδια κεφάλαια ... το σημαντικότερο στα χρηματιστήρια είναι το P/E και φυσικά τα κέρδη να εισπράττονται. 
Με επαναλαμβανόμενα κέρδη μετά φόρων στα 15 με 20 εκατ. ευρώ η μετοχή στα 0,2 ευρώ έχει P/E  μεταξύ 3,55 με 4,73!!!