Butterfly Network

Butterfly Network ... εδώ ...

Διαπραγματεύεται στο Nasdaq με τον κωδικό BFLY ... εδώ ....

Presentation Butterfly ... εδώ ...
Investors Butterfly ... εδώ ...

Αριθμός μετοχών : Σύνολο 266.285.183 μετοχές

•  244.858.246 είναι μετοχές Κατηγορίας Α και
•  21.426.937 είναι μετοχές Κατηγορίας Β

Κάθε Μερίδιο Κατηγορίας Α έχει δικαίωμα μίας ψήφου, ενώ κάθε Μερίδιο Κατηγορίας Β δικαιούται 20 ψήφους.

Η Class B βρίσκεται στα χέρια του ιδρυτή Jonathan M. Rothberg, σύμφωνα με την ετήσια έκθεση της εταιρείας για το 2025. Η συγκεκριμένη κατηγορία τού δίνει πολύ μεγαλύτερη δύναμη ψήφου από όση θα είχε εάν όλες οι μετοχές είχαν ίσα δικαιώματα. 

Προηγούμενη αναφορά ... εδώ ... 

Τομέας : Εφαρμογές Λογισμικού - Τεχνητή Νοημοσύνη,  Ιατρικές συσκευές
Αριθμός εργαζομένων : 220

IPO : 10 δολάρια ανά μετοχή. Έναρξη διαπραγμάτευσης, 16 Φεβρουαρίου του 2021.

Η εταιρεία εισήλθε στις δημόσιες αγορές μέσω του SPAC της Longview. Στο ταμείο της εταιρείας εισέρρευσαν 589 εκατομμύρια δολάρια, ακαθάριστα έσοδα, από την ολοκλήρωση της συμφωνίας.

Η μετοχή άνοιξε την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης στα $24,80, αρκετά πάνω από τα $10 που αποτελούσαν τη βασική τιμή αναφοράς της συναλλαγής SPAC. 

Δραστηριότητα
Η Butterfly είναι μια εταιρεία ιατρικής τεχνολογίας που προσπαθεί να αλλάξει τον τρόπο με τον οποίο γίνονται οι υπερηχογραφικές εξετάσεις, μετατρέποντας τον υπέρηχο από ένα ακριβό, ογκώδες μηχάνημα σε μια φορητή συσκευή που μπορεί να χρησιμοποιηθεί δίπλα στον ασθενή.

Η επενδυτική της ιδέα είναι ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα καθώς συνδυάζει φορητό ιατρικό εξοπλισμό, επαναλαμβανόμενα έσοδα από λογισμικό και υπηρεσίες, ψηφιακή υγεία και πιθανές εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης.Τα μηχανήματα υπερήχων ήταν παραδοσιακά μεγάλα, αδέξια και ακριβά. Η Butterfly τα συρρικνώνει σε ένα τσιπ και τα μετατρέπει σε φθηνές φορητές συσκευές. Εκπαιδεύοντας την Τεχνητή Νοημοσύνη σε εκατομμύρια ετικέτες σάρωσης, κάνει επίσης αυτές τις σαρώσεις ευκολότερες στη λήψη και την ανάγνωση. Φθηνό, βολικό, δικτυωμένο υλικό υπόσχεται να ενεργοποιήσει μια Τεχνητή Νοημοσύνη που θα παρακολουθεί τα όργανά μας.

Σχεδόν κανένας από τους 8 δισεκατομμύρια ανθρώπους στη Γη δεν γνωρίζει την κατάσταση των εσωτερικών οργάνων του, πέρα ​​από ένα περιστασιακό στιγμιότυπο από μια εξέταση αίματος. Ο υπέρηχος σε τσιπ είναι μια τεχνολογία που αλλάζει τον κόσμο, επειδή, μαζί με την πρωτεωμική , ανοίγει το επίπεδο δεδομένων που ενδιαφέρει περισσότερο τους καταναλωτές. Ο υπέρηχος δείχνει πώς φαίνονται και κινούνται τα όργανά μας. Η πρωτεωμική δείχνει τι κάνουν σε μοριακό επίπεδο.

Τα τσιπ της Butterfly μπορούν ήδη να χειριστούν τις περισσότερες σαρώσεις. Αλλά μια κατηγορία έχει κρατήσει, τους ειδικούς, πιστούς στις παλιές μηχανές κρυστάλλων ... οτιδήποτε βρίσκεται βαθιά ή κρυμμένο πίσω από οστά και λίπος. Σκεφτείτε την καρδιά πίσω από τα πλευρά, το συκώτι και τα νεφρά κάτω από στρώματα ιστού ή οποιοδήποτε όργανο σε έναν μεγαλύτερο ασθενή. Η προβολή αυτών απαιτεί σαφώς μια τεχνική που ονομάζεται αρμονική απεικόνιση και μέχρι τώρα κανένας ανιχνευτής που βασίζεται σε τσιπ δεν μπορούσε να το κάνει.

Η Butterfly λέει ότι το επόμενο τσιπ της, που θα κυκλοφορήσει το πρώτο τρίμηνο του 2027, επιτέλους θα τα καταφέρει. Αν λειτουργήσει, ο τελευταίος λόγος για να αγοράσουμε μια φορητή συσκευή με κρυστάλλους θα εξαφανιστεί. Ένας μόνο αισθητήρας Butterfly θα σάρωνε ολόκληρο το σώμα, θα κόστιζε ένα κλάσμα του κόστους των υφιστάμενων παρόχων, θα λειτουργούσε με τεχνητή νοημοσύνη και θα συνδεόταν στο cloud, χωρίς συμβιβασμούς στην ποιότητα της εικόνας. Αυτό δίνει στην Butterfly μια αξιόπιστη ευκαιρία να καταλάβει την υπάρχουσα αγορά φορητών συσκευών και στη συνέχεια να ανέβει στην αγορά των 1,6-2 δισεκατομμυρίων δολαρίων για συμπαγή καρότσια, όπου τα χρήματα αυτά ήδη καταβάλλονται στους προϋπολογισμούς των νοσοκομείων.

Τι ακριβώς κάνει η Butterfly Network;
A. Φορητοί υπέρηχοι — Point-of-Care Ultrasound (POCUS)

Η βασική συσκευή της εταιρείας είναι ένας φορητός αισθητήρας υπερήχων, ο οποίος συνδέεται με συμβατό κινητό, tablet ή υπολογιστή. Ο γιατρός μπορεί να πραγματοποιήσει απεικόνιση κοντά στον ασθενή, χωρίς να χρειάζεται πάντοτε ένα μεγάλο παραδοσιακό μηχάνημα.

Το Butterfly iQ3 είναι η πιο προηγμένη φορητή συσκευή υπερήχων της Butterfly Network, με ανώτερη ποιότητα εικόνας και περισσότερα εργαλεία με τεχνητή νοημοσύνη από τα προηγούμενα μοντέλα ανιχνευτών. Συνδέεται με συμβατά iPhone και συσκευές Android, χρησιμοποιεί έναν μόνο ανιχνευτή για απεικόνιση ολόκληρου του σώματος και υποστηρίζει ένα ευρύ φάσμα κλινικών εφαρμογών, από την επείγουσα ιατρική έως την πρωτοβάθμια περίθαλψη.

Το Butterfly iQ3 υποστηρίζει ένα ευρύ φάσμα κλινικών εφαρμογών, όπως καρδιακή απεικόνιση, αξιολόγηση κοιλίας, υπερηχογράφημα πνευμόνων, αγγειακή πρόσβαση και αξιολόγηση, μυοσκελετική απεικόνιση, διαδικαστική καθοδήγηση, μαιευτική και άλλα. Το ευρύ φάσμα συχνοτήτων του μοναδικού αισθητήρα (1–12 MHz) επιτρέπει την απεικόνιση ολόκληρου του σώματος χωρίς να απαιτούνται ειδικοί μορφοτροπείς.

Οι υπερήχοι που βασίζονται σε ημιαγωγούς, όπως η τεχνολογία Ultrasound-on-Chip™ στο Butterfly iQ3, επιτρέπουν σε έναν μόνο αισθητήρα να εκτελεί πολλαπλούς τύπους απεικόνισης που παραδοσιακά απαιτούν ξεχωριστούς πιεζοηλεκτρικούς μετατροπείς. Αυτό μειώνει το κόστος του εξοπλισμού, απλοποιεί τη διαχείριση του αισθητήρα και επιτρέπει τη βελτίωση των δυνατοτήτων απεικόνισης μέσω ενημερώσεων λογισμικού. Ο σχεδιασμός τσιπ που βασίζεται σε CMUT επιτρέπει επίσης ένα ευρύτερο εύρος συχνοτήτων από μία μόνο συσκευή, με αποτέλεσμα καλύτερη ευελιξία σε κλινικές εφαρμογές. Εξαλείφει επίσης την ανάγκη για πιεζοηλεκτρικούς κρυστάλλους, οι οποίοι συνήθως περιέχουν συγκεντρώσεις μολύβδου 40-65% στα παραδοσιακά συστήματα — καθιστώντας το Butterfly iQ3 τη μόνη εμπορικά διαθέσιμη φορητή συσκευή υπερήχων που συμμορφώνεται με την RoHS χωρίς εξαίρεση.

B. Ultrasound-on-Chip — η βασική τεχνολογία

Η Butterfly χρησιμοποιεί μια τεχνολογία υπερήχων βασισμένη σε ημιαγωγό και μικρομηχανικούς μετατροπείς CMUT. Η ιδέα είναι να ενσωματώνονται πολλά στοιχεία απεικόνισης σε ένα chip, αντί να χρησιμοποιείται η παραδοσιακή αρχιτεκτονική με μεγάλο αριθμό εξειδικευμένων πιεζοηλεκτρικών στοιχείων.

Για δεκαετίες, οι υπέρηχοι περιορίζονταν από πιεζοηλεκτρικούς κρυστάλλους. Η Butterfly ήταν η πρώτη που έσπασε αυτό το όριο εισάγοντας στοιχεία ημιαγωγών Μικροηλεκτρομηχανικού Συστήματος (MEMS) και το Ultrasound-on-Chip™. Για πρώτη φορά, οι υπέρηχοι έγιναν πραγματικά ψηφιακοί, φορητοί και κλιμακώσιμοι.

C. Λογισμικό, cloud και AI

Η εταιρεία αναπτύσσει το Compass AI για διαχείριση προγραμμάτων υπερήχων, τεκμηρίωση εξετάσεων, έλεγχο ποιότητας και ενσωμάτωση σε νοσοκομειακές ροές εργασίας. Αυτή η δραστηριότητα μπορεί να προσφέρει επαναλαμβανόμενα έσοδα και υψηλότερα περιθώρια κέρδους.

D. Butterfly Embedded — η μεγαλύτερη δυνητική ευκαιρία

Αντί να πουλά μόνο δικές της συσκευές, η Butterfly αδειοδοτεί την τεχνολογία της και συνεργάζεται με τρίτες εταιρείες για να αναπτύξουν νέα προϊόντα. Αυτό θα μπορούσε να επεκτείνει την αγορά της πέρα από τις κλασικές ιατρικές εξετάσεις.

Το Butterfly Embedded ξεκλειδώνει ένα οικοσύστημα που υποστηρίζεται από την συμπαγή, ενεργειακά αποδοτική και αξιοσημείωτα ικανή πλατφόρμα Ultrasound-on-Chip: ανοίγοντας την πόρτα σε νέες συσκευές, νέες μεθόδους και μια νέα εποχή νοημοσύνης.

Οι τέσσερις αυτές δραστηριότητες δεν έχουν την ίδια οικονομική αξία. Οι πωλήσεις συσκευών απαιτούν παραγωγή και διανομή, ενώ οι άδειες χρήσης τεχνολογίας και το λογισμικό μπορούν να προσφέρουν υψηλότερα περιθώρια με χαμηλότερο οριακό κόστος.

Τα βασικά προϊόντα και οι υπηρεσίες που αξίζει να γνωρίζουμε είναι:

• Butterfly iQ3: η τρίτη γενιά του φορητού συστήματος υπερήχων, με στόχο την ευρύτερη κλινική χρήση.
• Butterfly iQ+: προηγούμενη γενιά συσκευής που εξακολουθεί να αποτελεί μέρος της εμπορικής δραστηριότητας.
• Butterfly Move: λύση που συνδυάζει τη φορητότητα με μεγαλύτερη σταθερότητα και κινητικότητα τύπου τροχήλατου συστήματος.
• iQ+ Bladder: εξειδικευμένη λύση για εφαρμογές σάρωσης της ουροδόχου κύστης.
• Compass AI: λογισμικό για οργανισμούς υγείας και κλινικές ομάδες.
• Butterfly Garden: πλατφόρμα ανάπτυξης και διάθεσης εφαρμογών απεικόνισης με τεχνητή νοημοσύνη.
• Butterfly Embedded: συνεργασίες, αδειοδότηση και συν-ανάπτυξη νέων εφαρμογών που χρησιμοποιούν την τεχνολογία της εταιρείας.

Οι δυνητικοί πελάτες της περιλαμβάνουν νοσοκομεία, συστήματα υγείας, ιατρικές σχολές, επαγγελματίες υγείας και εταιρείες που θέλουν να ενσωματώσουν υπερηχογραφική τεχνολογία σε δικά τους προϊόντα.

Η αγορά που διεκδικεί είναι μεγάλη, αλλά η συνολική αγορά των υπερήχων δεν είναι το ίδιο πράγμα με την αγορά που μπορεί πράγματι να κατακτήσει η Butterfly. Η διείσδυση εξαρτάται από την κλινική ακρίβεια, την εκπαίδευση των γιατρών, την ευκολία χρήσης, την αποζημίωση από ασφαλιστικά συστήματα και τις εγκρίσεις ανά χώρα.

Κάθε ιατρικός σαρωτής λειτουργεί με τον ίδιο τρόπο: στέλνει ένα κύμα στο σώμα και διαβάζει τι επιστρέφει. Η επιλογή του κύματος καθορίζει τι μπορείτε να δείτε. Η μαγνητική τομογραφία (MRI) χρησιμοποιεί ραδιοκύματα μέσα σε έναν γιγάντιο μαγνήτη για να χαρτογραφήσει το νερό σε μαλακούς ιστούς. Η αξονική τομογραφία (CT) εκπέμπει ακτίνες Χ και διαβάζει τις σκιές. Η PET (τομογραφία εκπομπής ποζιτρονίων) παρακολουθεί τις ακτίνες γάμμα από έναν εγχυμένο ιχνηθέτη. Ο υπέρηχος χρησιμοποιεί ήχο.

Ο ήχος είναι το μόνο κύμα που φτάνει σε βαθιά όργανα, τα δείχνει να κινούνται σε πραγματικό χρόνο, δεν μεταφέρει ακτινοβολία και χωράει στο χέρι μας. Αυτός ο συνδυασμός είναι ο μόνος σαρωτής που μπορεί να κλιμακωθεί σε μορφή iPhone. Τα τυφλά σημεία του είναι ο αέρας και τα οστά, τα οποία το εμποδίζουν.

Ένα ηχητικό κύμα είναι μια ώθηση και έλξη που διαδίδεται μέσα στον ιστό. Η συχνότητά του είναι ο αριθμός των φορών ανά δευτερόλεπτο που ωθεί. Ο ιατρικός υπέρηχος εκτελείται μεταξύ 1 και 15 εκατομμυρίων φορών ανά δευτερόλεπτο (MHz). Η συχνότητα καθορίζει την απόσταση μεταξύ των ωθήσεων και αυτή η απόσταση καθορίζει την παραμικρή λεπτομέρεια που μπορείτε να δείτε. Υψηλότερη συχνότητα σημαίνει ευκρινέστερη εικόνα.

Το πρόβλημα είναι ότι ο ιστός απορροφά τις υψηλές συχνότητες πιο γρήγορα . Ένα οξύ κύμα 10 MHz πεθαίνει μέσα σε λίγα εκατοστά. Ένα κύμα 2 MHz φτάνει στην καρδιά αλλά επιστρέφει θολό. Για δεκαετίες, οι υπέρηχοι έχουν επιβάλει την επιλογή μεταξύ οξύτητας και βάθους. Γι' αυτό το λόγο τα νοσοκομεία διαθέτουν αρκετούς ανιχνευτές.

Η αρμονική απεικόνιση αποφεύγει αυτήν την επιλογή. Καθώς ένας δυνατός παλμός ταξιδεύει μέσα στον ιστό, ο ιστός τον παραμορφώνει και δημιουργεί ένα νέο κύμα σε διπλάσια συχνότητα. Έτσι, στέλνετε μια χαμηλή συχνότητα, η οποία φτάνει σε βάθος, και ακούτε σε διπλάσια συχνότητα , η οποία επιστρέφει έντονη. Αξίζει να σημειωθεί ότι το νέο κύμα σχηματίζεται μόνο αφού ο παλμός έχει διανύσει μερικά εκατοστά, έτσι ώστε η ακαταστασία από το δέρμα, το λίπος και τα πλευρά ακριβώς κάτω από τον αισθητήρα να εξαφανίζεται.

Οι αρμονικές απαιτούν δύο πράγματα από έναν αισθητήρα. Πρέπει να καλύπτει και τις δύο συχνότητες και το ping του πρέπει να είναι δυνατό και καθαρό . Οι παλιοί κρυσταλλικοί αισθητήρες είναι σαν κουδούνια: δυνατά και καθαρά, αλλά συντονισμένοι σε ένα στενό εύρος. Το τσιπ της Butterfly είναι ένα πλέγμα μικροσκοπικών τυμπάνων που φυσικά καλύπτει ένα ευρύ φάσμα, αλλά έχει ένα ελάττωμα. Η ώθησή του ακολουθεί το τετράγωνο της τάσης, επομένως όσο πιο δυνατά το οδηγείτε, τόσο περισσότερο από τον δικό του ήχο διπλής συχνότητας εκπέμπει, ακριβώς εκεί που ακούει η αρμονική απεικόνιση.

Αυτό το ψεύτικο σήμα μετατρέπει την εικόνα σε θολή.

Η Butterfly λέει ότι το επόμενο τσιπ της ακυρώνει αυτό το ψεύτικο σήμα στην πηγή. Αυτή είναι η πύλη ... ένα τσιπ που είναι ευρύ, δυνατό και καθαρό ταυτόχρονα. Μόλις διασταυρωθεί, οι κρύσταλλοι χάνουν το τελευταίο τους πλεονέκτημα στην ποιότητα εικόνας.

Αν το P5.1 κυκλοφορήσει το πρώτο τρίμηνο του 2027 με καθαρές εικόνες βαθέων ιστών, το Butterfly θα έχει κάνει αυτό που καμία εταιρεία υπερήχων με τσιπ δεν έχει κάνει, σε μια πλατφόρμα που συνεχίζει να βελτιώνεται με την ταχύτητα του τσιπ. Αυτή η καμπύλη πιθανότατα καταλήγει σε μια συσκευή τύπου smartphone που βλέπει μέσα σας, η οποία θα μπορούσε να αναδιαμορφώσει γρήγορα την υγειονομική περίθαλψη. 

To P5.1 είναι το τσιπ πέμπτης γενιάς (P5.1 chip) που ανέπτυξε η Butterfly Network, βασισμένο στην τεχνολογία Ultrasound-on-Chip για προηγμένη φορητή ιατρική απεικόνιση και εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης (AI).

Αν το P5.1 τα καταφέρει στο πρώτο τρίμηνο του 2027, το Ultrasound θα αποκτήσει τη στιγμή του iPhone μέσω του Butterfly.

Δεν πρόκειται απλώς για έναν πιο γρήγορο επεξεργαστή. Το P5.1 έχει σχεδιαστεί ώστε να βελτιώσει την ποιότητα της υπερηχογραφικής εικόνας, κυρίως μέσω της εισαγωγής του harmonic imaging στην αρχιτεκτονική CMUT της Butterfly. Η διοίκηση έχει αναφέρει ότι τα πρώτα πρωτότυπα δείχνουν ιδιαίτερα ενθαρρυντικά αποτελέσματα στην καρδιολογία. 

Το σημαντικό για έναν επενδυτή είναι ότι το P5.1 μπορεί να βοηθήσει την BFLY να διεισδύσει σε απαιτητικότερες ιατρικές ειδικότητες, όπου η ποιότητα εικόνας αποτελεί καθοριστικό παράγοντα αγοράς.

Οι δύο σημαντικότερες συνεργασίες που μπορούν να αλλάξουν την αποτίμηση και ίσως εδώ να βρίσκεται η σημαντικότερη εξέλιξη για την επενδυτική υπόθεση της BFLY.

1. Midjourney Medical ... εδώ ... 

Συνεργασία τεχνολογίας και ανάπτυξης προϊόντων

Τον Ιούνιο του 2026 παρουσιάστηκε δημόσια το Midjourney Scanner, ένα πρωτότυπο σύστημα τομογραφικής απεικόνισης ολόκληρου του σώματος, το οποίο χρησιμοποιεί 40 μονάδες απεικόνισης Butterfly Ultrasound-on-Chip.

Η συμφωνία προβλέπει δυνητικές πληρωμές προς την Butterfly έως $74 εκατ. σε περίοδο πέντε ετών, μαζί με αμοιβές αδειοδότησης, πληρωμές βάσει οροσήμων, πιθανό μερίδιο εσόδων από εμπορικά προϊόντα και αγορές chips. 

Είναι σημαντική συμφωνία διότι η Butterfly δεν χρειάζεται να πουλήσει μόνη της κάθε τελικό μηχάνημα. Μπορεί να κερδίζει από την τεχνολογία που ενσωματώνουν άλλοι κατασκευαστές.

Ωστόσο, δεν πρέπει να θεωρήσουμε ότι τα $74 εκατ. είναι ήδη εξασφαλισμένα έσοδα ή καθαρό κέρδος. Πρόκειται για δυνητικές πληρωμές σε βάθος χρόνου, με μέρος τους να εξαρτάται από όρους και ορόσημα.

2. Merge Labs ....εδώ ...

Υπερήχοι και διεπαφές εγκεφάλου–υπολογιστή (BCI)

Στις 1 Σεπτεμβρίου 2026, η Butterfly ανακοίνωσε πολυετή συμφωνία αδειοδότησης με τη Merge Labs για την οικογένεια τεχνολογίας Poseidon Ultrasound-on-Chip, με σκοπό την ανάπτυξη διεπαφών εγκεφάλου–υπολογιστή βασισμένων στους υπερήχους.

Οι όροι περιλαμβάνουν αρχικές πληρωμές, πληρωμές βάσει οροσήμων, δεσμεύσεις αγοράς υλικού, τέλη πρόσβασης στην τεχνολογία και δικαιώματα επί μελλοντικών εμπορικών πωλήσεων. Η Butterfly θα είναι ο αποκλειστικός συνεργάτης της Merge στον συγκεκριμένο τομέα για chip-based τεχνολογία υπερήχων CMOS-MEMS, χωρίς να χάνει το δικαίωμα αδειοδότησης σε άλλες εταιρείες του κλάδου. 

Είναι σημαντική αυτή η συμφωνία καθώς ανοίγει μια δυνητικά νέα αγορά, πέρα από τις παραδοσιακές ιατρικές συσκευές.

Ο κίνδυνος είναι ότι η εμπορική αξιοποίηση της τεχνολογίας BCI μπορεί να χρειαστεί πολλά χρόνια. Δεν θα ενσωμάτωναμε σήμερα μεγάλα μελλοντικά έσοδα από αυτήν την αγορά στο βασικό σενάριο αποτίμησης.

Τι σημαίνουν οικονομικά αυτές οι συμφωνίες;

Η Butterfly προσπαθεί να εξελιχθεί από εταιρεία που πουλά φορητούς υπερήχους σε εταιρεία που παρέχει μια υποκείμενη τεχνολογική πλατφόρμα.

Εάν το μοντέλο Embedded πετύχει, θα μπορούσε να δημιουργήσει:

• αρχικές αμοιβές αδειοδότησης,
• επαναλαμβανόμενα τέλη πρόσβασης στην τεχνολογία,
• πληρωμές για ανάπτυξη και αγορά chips,
• δικαιώματα επί των πωλήσεων συνεργατών,
• υψηλότερα συνολικά περιθώρια κέρδους.

Η βασική επενδυτική ερώτηση είναι εάν αυτές οι συνεργασίες θα δημιουργήσουν επαναλαμβανόμενα και κλιμακούμενα έσοδα ή θα παραμείνουν λίγες, μεμονωμένες συμφωνίες.

Ο ιδρυτής Jonathan Rothberg
Ο Rothberg ίδρυσε την Butterfly Network το 2011. Είναι ένας από τους πιο ενδιαφέροντες επιχειρηματίες στον χώρο της ιατρικής τεχνολογίας, με προηγούμενες επιτυχίες στην αλληλούχιση DNA και στην ανάπτυξη τεχνολογιών που χρησιμοποιούν ημιαγωγούς για ιατρικές εφαρμογές.

Γιατί θεωρείται σημαντικός επιχειρηματίας;

Ο Rothberg δεν είναι απλώς ένας ιδρυτής που ανέλαβε μια επιχειρηματική ιδέα. Έχει ιστορικό ανάπτυξης επιστημονικών τεχνολογιών και μετατροπής τους σε εμπορικά προϊόντα.

• 454 Life Sciences: ίδρυσε την εταιρεία που έφερε στην αγορά μία από τις πρώτες νέες μεθόδους μαζικής αλληλούχισης DNA μετά την κλασική μέθοδο Sanger.
• Ion Torrent Systems: ίδρυσε την εταιρεία που ανέπτυξε τεχνολογία αλληλούχισης DNA βασισμένη σε ημιαγωγούς.
• RainDance Technologies: άλλη μία εταιρεία του στον τομέα των βιοτεχνολογικών εφαρμογών.
• 4Catalyzer: δημιούργησε ένα οικοσύστημα ανάπτυξης εταιρειών ιατρικής τεχνολογίας, στο οποίο εντάσσεται και η Butterfly.

Το 2016 τιμήθηκε με το National Medal of Technology and Innovation των ΗΠΑ, για τη συμβολή του στην ανάπτυξη και εμπορική αξιοποίηση της ταχείας αλληλούχισης DNA.

Ποια ήταν η ιδέα του για την Butterfly;
Η φιλοδοξία του ήταν να μειώσει το κόστος της υπερηχογραφικής απεικόνισης, χρησιμοποιώντας τεχνολογία ημιαγωγών αντί για την παραδοσιακή αρχιτεκτονική των υπερηχογράφων.
Αυτό είναι σημαντικό για την επενδυτική αξιολόγηση, καθώς ο Rothberg έχει αποδεδειγμένη εμπειρία στην ανάπτυξη νέων τεχνολογικών πλατφορμών. Δεν σημαίνει, όμως, ότι κάθε εταιρεία που ιδρύει θα πετύχει εμπορικά ή ότι η μετοχή της θα αποδώσει καλά σε οποιαδήποτε τιμή αγοράς.

Ο ίδιος δεν είναι πλέον ο CEO. Παραμένει ιδρυτής και μέλος του διοικητικού συμβουλίου, με συμμετοχή στις επιτροπές εταιρικής διακυβέρνησης και τεχνολογίας.

Ο σημερινός CEO: Joseph M. DeVivo
Πρόεδρος, CEO και Chairman

Ανέλαβε τη θέση του προέδρου και CEO τον Απρίλιο του 2023. Έχει περισσότερα από 35 χρόνια εμπειρίας στην επιχειρηματική διοίκηση, με ιδιαίτερη έμφαση στον ιατρικό εξοπλισμό, στην ψηφιακή υγεία και στην εμπορική ανάπτυξη.

Η επαγγελματική του διαδρομή

• InTouch Health — CEO

Υπηρέτησε ως CEO και διευθυντής της εταιρείας τηλεϊατρικής από το 2016 έως την εξαγορά της από την Teladoc Health το 2020. Κατά τη θητεία του, τα έσοδα αυξήθηκαν με σύνθετο ετήσιο ρυθμό περίπου 30% σε διάστημα τεσσάρων ετών. Η εταιρεία πωλήθηκε έναντι περίπου $1,1 δισ.

• Teladoc Health — Πρόεδρος νοσοκομείων και συστημάτων υγείας

Μετά την εξαγορά της InTouch Health, ανέλαβε την ενσωμάτωση των δραστηριοτήτων της στην Teladoc και παρέμεινε εκεί μέχρι το 2022.

• Caption Health — Executive Chairman

Συμμετείχε στη διοίκηση της εταιρείας που ανέπτυξε υπερήχους με καθοδήγηση τεχνητής νοημοσύνης. Η Caption Health εξαγοράστηκε από την GE HealthCare, προσφέροντας στον DeVivo εμπειρία σε μια δραστηριότητα πολύ κοντά στο αντικείμενο της Butterfly.

Πριν από αυτά, είχε διατελέσει CEO της AngioDynamics και είχε αναλάβει διοικητικές θέσεις σε εταιρείες όπως οι Smith+Nephew, RITA Medical Systems και Computer Motion.

Αξιολόγηση του DeVivo ως CEO της BFLY
Η σημαντικότερη διάκριση είναι ότι ο Rothberg είναι κυρίως ο επιστημονικός ιδρυτής και τεχνολογικός οραματιστής, ενώ ο DeVivo είναι ο εμπορικός και επιχειρησιακός διευθυντής που καλείται να μετατρέψει την τεχνολογία σε κερδοφόρα εταιρεία.

Το τελευταίο σημείο είναι το κρίσιμο. Η επιτυχία του στην InTouch Health δεν εγγυάται ότι θα επαναλάβει την ίδια πορεία στην Butterfly, καθώς πρόκειται για διαφορετική τεχνολογία, διαφορετικό ανταγωνισμό και διαφορετική χρηματιστηριακή αποτίμηση.

Το κίνητρο του CEO και τα συμφέροντά του.

Σύμφωνα με την εταιρική δήλωση αποδοχών για το 2025, ο DeVivo έλαβε:

• Βασικό μισθό: περίπου $900.300.
• Μετοχικές αμοιβές: περίπου $4,29 εκατ.
• Μεταβλητή αμοιβή βάσει στόχων: περίπου $1,18 εκατ.
• Συνολική αναφερόμενη αμοιβή: περίπου $6,38 εκατ. 

Η υψηλή συμμετοχή μετοχικών αμοιβών στο πακέτο αποδοχών δημιουργεί δυνητική ευθυγράμμιση με τους μετόχους, αλλά δεν αρκεί από μόνη της για να αποδείξει ότι τα κίνητρά του είναι πλήρως ευθυγραμμισμένα. Χρειάζεται να εξετάσουμε τους όρους κατοχύρωσης των μετοχών, τους στόχους απόδοσης και τις πραγματικές αγοραπωλησίες μετοχών από τον ίδιο.

Η Butterfly διαθέτει έναν ασυνήθιστα ισχυρό συνδυασμό:

• έναν ιδρυτή με πραγματικό επιστημονικό ιστορικό στην ανάπτυξη τεχνολογιών αιχμής,
• έναν CEO με σημαντική εμπειρία στην εμπορική ανάπτυξη ιατρικών τεχνολογιών,
• και μια τεχνολογία που μπορεί να αξιοποιηθεί πέρα από τις σημερινές φορητές συσκευές.

Το μεγάλο ερώτημα δεν είναι εάν ο Rothberg έχει τεχνολογική αξιοπιστία ή εάν ο DeVivo έχει επιχειρηματική εμπειρία. Είναι εάν η ομάδα μπορεί να μετατρέψει αυτά τα πλεονεκτήματα σε σταθερή ανάπτυξη, θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές και υψηλότερη αξία ανά μετοχή.

Αποτίμηση μετοχής

Η BFLY έχει ήδη σημαντική χρηματιστηριακή αποτίμηση σε σχέση με τα έσοδά της. Αυτό είναι το πρώτο στοιχείο που πρέπει να έχουμε υπόψη. Η αγορά δεν αποτιμά μόνο τις σημερινές πωλήσεις των φορητών υπερήχων, αλλά και την πιθανότητα η τεχνολογία της να εξελιχθεί σε ευρύτερη πλατφόρμα ιατρικής απεικόνισης.

Τα Οικονομικά αποτελέσματα και η εικόνα βελτιώνεται

Ας δούμε τα στοιχεία που έχουν μεγαλύτερη σημασία.

Τα στοιχεία δείχνουν κάτι ουσιαστικό ... η ανάπτυξη δεν προέρχεται μόνο από περισσότερες συσκευές. Το λογισμικό και οι υπηρεσίες σχεδόν διπλασιάστηκαν σε ετήσια βάση στο συγκεκριμένο τρίμηνο, ενώ τα έσοδα από προϊόντα μειώθηκαν ελαφρά.

Αυτό είναι ένα από τα σημαντικότερα στοιχεία που θα παρακολουθούσαμε στα επόμενα τρίμηνα.

Η άνοδος κατά 7,7 ποσοστιαίες μονάδες του μεικτού περιθωρίου ενισχύθηκε από τις υψηλότερου περιθωρίου δραστηριότητες Embedded και τη μείωση αποσβέσεων παλαιότερων επενδύσεων λογισμικού. 

Τι σημαίνει αυτό για την κερδοφορία;

Το μικτό περιθώριο 71,4% είναι πολύ ενθαρρυντικό. Όμως, δεν πρέπει να συγχέουμε το μικτό κέρδος με το λειτουργικό ή το καθαρό κέρδος.

Στο Q2 2026:

• Το μικτό κέρδος ήταν $23,3 εκατ.
• Τα λειτουργικά έξοδα ήταν $37,0 εκατ.
• Η καθαρή ζημία ήταν $12,9 εκατ.
• Η προσαρμοσμένη ζημία EBITDA ήταν $1,4 εκατ.

Άρα, η εταιρεία εξακολουθεί να έχει σημαντικά λειτουργικά έξοδα που πρέπει να καλυφθούν από την αύξηση των εσόδων. 

Η εταιρεία αύξησε τα έσοδα από $82,1 εκατ. το 2024 σε $97,6 εκατ. το 2025. Για το 2026, η διοίκηση αύξησε την καθοδήγηση στα $119–123 εκατ., που αντιστοιχεί σε ανάπτυξη περίπου 22%–26%

Η πρόκληση είναι να μετατραπεί αυτή η ανάπτυξη σε θετικές ταμειακές ροές και όχι απλώς σε υψηλότερο τζίρο.

Τα έσοδα της Butterfly έχουν σχεδόν διπλασιαστεί από το 2021, ενώ η λειτουργική ταμειακή κατανάλωση έχει καταρρεύσει από σχεδόν 190 εκατομμύρια δολάρια ετησίως σε περίπου 20 εκατομμύρια δολάρια. Η εταιρεία βρίσκεται κοντά στο σημείο εξάντλησης πριν καν κυκλοφορήσει το επόμενο τσιπ. Εάν η Butterfly περάσει την πύλη των αρμονικών και το εμπορευματοποιήσει χωρίς να μειωθεί το κόστος, τα οικονομικά στοιχεία αλλάζουν. Νέα έσοδα προέρχονται από μια βάση κόστους που έχει ήδη κατασκευαστεί, με αποτέλεσμα μεγάλο μέρος κάθε νέου δολαρίου να πηγαίνει στα κέρδη.

Στην ενδεικτική περίπτωση της ανοδικής πορείας, τα έσοδα φτάνουν περίπου τα 290 εκατομμύρια δολάρια έως το 2029 και η λειτουργική ταμειακή ροή γίνεται σταθερά θετική. Και η πύλη δεν είναι το ανώτατο όριο, επειδή ο μετατροπέας βασίζεται σε ένα τσιπ, οι υπέρηχοι βελτιώνονται πλέον στην καμπύλη ημιαγωγών, αφού κάθε γενιά προσθέτει επεξεργαστική ισχύ με περίπου το ίδιο κόστος. Οι κρύσταλλοι βελτιώνονται με την ταχύτητα της επιστήμης των υλικών, ενώ το πυρίτιο βελτιώνεται με την ταχύτητα της βιομηχανίας τσιπ.

Ταμείο, καύση μετρητών και κίνδυνος dilution 

Στις 30 Ιουνίου 2026, η Butterfly είχε $124,7 εκατ. σε μετρητά. 

Αυτό είναι ένα σημαντικό απόθεμα ρευστότητας για εταιρεία του μεγέθους της, αλλά πρέπει να το συγκρίνουμε με τις μελλοντικές ανάγκες της.

Η διοίκηση έδωσε για το 2026 πρόβλεψη προσαρμοσμένης ζημίας EBITDA $19–23 εκατ. Αυτό δεν είναι το ίδιο με την ελεύθερη ταμειακή ροή,καθώς οι επενδύσεις, το κεφάλαιο κίνησης και άλλες πληρωμές μπορούν να αλλάξουν το πραγματικό ποσό που χάνεται από το ταμείο. 

Θα χρειαστεί νέα αύξηση κεφαλαίου;

Πιθανότατα άμεσα δεν είναι αναγκαία, αλλά δεν θα την απέκλεια για τα επόμενα χρόνια.

Οι βασικοί δείκτες που πρέπει να παρακολουθούμε είναι:

• Το πραγματικό cash burn ανά τρίμηνο.
• Το ύψος του ταμείου μετά το Q3 και το Q4.
• Την πορεία προς θετικό προσαρμοσμένο EBITDA.
• Την αύξηση του αριθμού μετοχών.

Τυχόν νέες εκδόσεις μετοχών ή άλλων τίτλων που μπορούν να μετατραπούν σε μετοχές.

Στα διαθέσιμα χρηματιστηριακά στοιχεία, οι μετοχές σε κυκλοφορία εμφανίζονται περίπου στα 266,3 εκατ., με ετήσια αύξηση 12,55%. 

Αυτό σημαίνει ότι η αραίωση είναι πραγματικός παράγοντας στην επενδυτική εξίσωση. Ακόμη και αν η συνολική αξία της εταιρείας αυξηθεί, η απόδοση ανά μετοχή μπορεί να είναι μικρότερη εάν αυξάνεται παράλληλα ο αριθμός των μετοχών.

Σενάρια αποτίμησης έως το 2030

Με τιμή $6,76 και περίπου 266,3 εκατ. μετοχές, η κεφαλαιοποίηση διαμορφώνεται περίπου στα $1,80 δισ. Η αναφερόμενη επιχειρηματική αξία (Enterprise Value) είναι περίπου $1,69 δισ. 

Ας χρησιμοποιήσουμε την καθοδήγηση εσόδων για το 2026, $119–123 εκατ., με κεντρική υπόθεση τα $121 εκατ.

Οι βασικοί δείκτες αποτίμησης διαμορφώνονται :

• Market Cap / 2026 έσοδα 14,9x
• EV / 2026 έσοδα 14,0x

Αυτοί οι δείκτες είναι απαιτητικοί για μια εταιρεία που εξακολουθεί να καταγράφει ζημίες.

Για να δικαιολογηθεί τέτοια αποτίμηση, η αγορά πρέπει να πιστεύει ότι η Butterfly θα πετύχει σημαντική ανάπτυξη, θα αυξήσει το ποσοστό των εσόδων από λογισμικό και άδειες χρήσης και θα βελτιώσει ουσιαστικά την κερδοφορία της.

Παρακάτω είναι ένα μοντέλο σεναρίων, όχι πρόβλεψη της διοίκησης, ούτε δημοσιευμένος στόχος αναλυτών. Χρησιμοποιούμε το 2030 ως ορίζοντα ώστε να υπάρχει χρόνος να αποδώσουν οι συνεργασίες και να ωριμάσει το επιχειρηματικό μοντέλο.

Οι υποθέσεις περιλαμβάνουν έσοδα του 2030, πολλαπλασιαστή EV/Sales, καθαρή ταμειακή θέση ή χρέος και έναν ενδεικτικό αριθμό μετοχών το 2030. Οι τιμές είναι στρογγυλοποιημένες.

Το σημαντικό είναι ότι η ίδια τεχνολογία μπορεί να οδηγήσει σε πολύ διαφορετική αξία για τους μετόχους, ανάλογα με το εάν η εταιρεία καταφέρει να μετατρέψει την ανάπτυξη σε κέρδη και ταμειακές ροές.

Στα αποτελέσματα της 29ης Οκτωβρίου θα κοιτούσα.

Η Butterfly Network είναι μια ενδιαφέρουσα, υψηλού κινδύνου επενδυτική περίπτωση τεχνολογίας υγείας. Η σημαντικότερη ευκαιρία της είναι η αδειοδότηση του Ultrasound-on-Chip και η δημιουργία επαναλαμβανόμενων εσόδων, ενώ ο μεγαλύτερος κίνδυνος είναι να μην εξελιχθεί αρκετά γρήγορα ώστε να δικαιολογήσει την τρέχουσα αποτίμηση.

Αν την αξιολογούσα ως θέση σε ένα χαρτοφυλάκιο ανάπτυξης έως το 2030, θα την αντιμετώπιζα ως speculative growth investment, όχι ως βασική αμυντική τοποθέτηση.