Cipher Mining

Cipher Mining ... εδώ ...

Διαπραγματεύεται στο Nasdaq με τον κωδικό CIFR ... εδώ ...

Presentation CIFR  .... εδώ ...
Investors CIFR ... εδώ ...

Αριθμός μετοχών : Σύνολο 393.282.654 μετοχές

Τομέας : Εξόρυξη Bitcoin - Data Center & Τεχνητή Νοημοσύνη
Αριθμός εργαζομένων : 43

IPO : 10 δολάρια ανά μετοχή. Έναρξη διαπραγμάτευσης 30 Αυγούστου 2021.
Εισήλθε στον Nasdaq το 2021 μέσω μιας συγχώνευσης με το SPAC Good Works Acquisition Corp, σε μια συμφωνία που αποτίμησε την εταιρία σε χρηματιστηριακή αξία περίπου 2 δισεκατομμύρια δολάρια. Τα συνολικά κεφάλαια που συγκεντρώθηκαν μέσω της συναλλαγής (συμπεριλαμβανομένου του PIPE) ήταν περίπου 391 εκατομμύρια δολάρια.

Στο αρχικό press release, η εταιρεία είχε ως στόχο να αναπτύξει συνολική ισχύ εξόρυξης 745 MW έως το 2025 και να έχει χαμηλό κόστος ενέργειας περίπου 2,7 σεντς / kWh ως ανταγωνιστικό πλεονέκτημα.

Οffer : Στις 22 Μαΐου 2025 η CIFR εξέδωσε μετατρέψιμες ομολογίες που λήγουν στις 15 Mαίου 2030 ποσού 172,5 εκατομμυρίων δολαρίων με επιτόκιο 1,75% και με τιμή μετατροπής 4,45 δολάρια ανά μετοχή.

Τα καθαρά έσοδα από αυτό το offer ήταν περίπου 167,113 εκατομμύρια δολάρια. 

Εφόσον τελικώς το ομολογιακό μετατρεπεί σε μετοχές θα εκδοθούν 68.610.300 μετοχες.

Στις 25 Σεπτεμβίου 2025 η CIFR εξέδωσε μετατρέψιμες ομολογίες που λήγουν στις 1 Οκτωβρίου 2031 ποσού 1,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων με επιτόκιο 0% και με τιμή μετατροπής 16,03 δολάρια ανά μετοχή.

Τα καθαρά έσοδα από αυτό το offer θα είναι περίπου 1,27 δισεκατομμύρια δολάρια. 

Εφόσον τελικώς το ομολογιακό μετατρεπεί σε μετοχές θα εκδοθούν 81.085.290 μετοχες.

Η Cipher σύναψε ιδιωτικά διαπραγματευμένες συναλλαγές call, με ορισμένους από τους αρχικούς αγοραστές, με ανώτατο όριο 23,32 δολάρια ανά μετοχή.

• Η Cipher σκοπεύει να χρησιμοποιήσει περίπου 70 εκατομμύρια δολάρια από τα καθαρά έσοδα από την προσφορά για να χρηματοδοτήσει το κόστος των συναλλαγών call και τα υπόλοιπα για να χρηματοδοτήσει ένα μέρος της κατασκευής του κέντρου δεδομένων της Εταιρείας στις εγκαταστάσεις της Barber Lake και να επιταχύνει την ανάπτυξη της στρατηγικής της για υπολογιστές υψηλής απόδοσης (HPC) σε όλο τον αγωγό των 2,4 GW.

Δραστηριότητα
Η Chipher Mining επικεντρώνεται στην ανάπτυξη και λειτουργία κέντρων δεδομένων βιομηχανικής κλίμακας για εξόρυξη bitcoin και φιλοξενία υπολογιστών υψηλής απόδοσης (HPC). 

Η Εταιρεία λειτουργεί δυο κέντρα δεδομένων εξόρυξης bitcoin που ανήκουν εξ ολοκλήρου στην ιδιοκτησία της

• ένα 207 MW στην μονάδα παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας στην Οdessa του Τέξας, η οποία αντλεί ενέργεια με σταθερή τιμή από συμφωνία αγοράς ενέργειας με τον πάροχο ηλεκτρικής ενέργειας, 

• και ένα 300 ΜW στο κέντρο δεδομένων στο Wink του Τέξας που αντλεί ενέργεια από το ηλεκτρικό δίκτυο (εγκατάσταση Black Pearl) 

• ενώ έχει επενδύσεις σε τρία κέντρα δεδομένων εξόρυξης bitcoin σε κοινοπραξία, μερικώς ιδιόκτητα. 

Το χαρτοφυλάκιο της Εταιρείας, στις 30 Ιουνίου 2025, περιλαμβάνει επίσης τρείς εγκαταστάσεις που ανήκουν εξ ολοκλήρου στην Chipher και δεν έχουν ξεκινήσει τη λειτουργία τους, καθώς και δικαιώματα προαίρεσης απόκτησης τριών επιπλέον εγκαταστάσεων.

Η Chiper αναπτύσσει και λειτουργεί κέντρα δεδομένων βιομηχανικής κλίμακας, σε 11 τοποθεσίες, με το ενεργό χαρτοφυλάκιο της και τον αγωγό ανάπτυξης της να αποτελείται από περισσότερα από 3,0 GW χωρητικότητας.

Εγκαταστάσεις Cipher Mining
1. Odessa (Odessa data center)

Τοποθεσία : Odessa, Texas, ΗΠΑ
Ιδιοκτησία : καθολική ιδιοκτησία από την Cipher Mining
Έκταση : περίπου 52 στρέμματα

• Η μονάδα παραγωγής ενέργειας είναι δίπλα σε μονάδα παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας με φυσικό αέριο.

• Δυνατότητα ηλεκτρικής ισχύος: 207 MW

• Hashrate που μπορεί να παραχθεί περίπου 11.3 EH/s για το Odessa Facility πλήρως ενεργοποιημένο.

Περιγράφεται ως ένα από τα κύρια wholly owned ενεργά κέντρα της Cipher, με ~207 MW facility.

Χρησιμοποιείται για bitcoin mining και υποδομές. Λειτουργεί ως κύριο ενεργό data center και στο οποίο εξορύσσεται το 85% της συνολικής παραγωγής Bitcoins της εταιρίας.

Φάσεις ενεργοποίησης

• Νοέμβριος 2022 : Έναρξη εξόρυξης Bitcoin στο Odessa Facility.

• Σεπτέμβριος 2023 : Ολοκληρώθηκε η κατασκευή στα 207 MW.

• Μέσα-τέλη 2023 : Το hashrate ανέβηκε, με αναφορές ότι το Odessa είναι πλήρως λειτουργικό κι έχει μειωμένα προβλήματα “curtailment” ενέργειας.

• 2024-2025 : Γίνονται αναβαθμίσεις του mining fleet στην Odessa για αύξηση αποδοτικότητας.

Συμβόλαια και κόστος ενέργειας
Power Purchase Agreement (PPA) με την Luminant ET Services Company LLC: η τιμή του ηλεκτρικού ρεύματος είναι περίπου 2.7 σεντς ανά κιλο­βατώρα (USD/kWh), σταθερή τουλάχιστον έως Ιούλιο 2027.

Δυνατότητα/παράμετρος του συμβολαίου: υπάρχει πρόβλεψη για “variable take-or-pay provision” ... δηλαδή αν δεν καταναλωθεί όλο το συμφωνημένο ρεύμα, να υπάρχει υποχρέωση ή να μπορεί να πωληθεί ή να μην παραδοθεί όλο το ρεύμα.

Μηχανήματα & fleet
Χρησιμοποιούνται διάφοροι τύποι mining rigs: Ant­miner S19j Pro (από Bitmain), MicroBT M30S++, M30S+, M30S (από SuperAcme).

Το 2023 αγόρασε επιπλέον μηχανές για να ολοκληρώσει την πλήρη χωρητικότητα των 207 MW.

Η εταιρεία περιγράφει πως κάνει “curtailment” της λειτουργίας όταν η τιμή του ρεύματος είναι υψηλή, για να μη λειτουργεί τα rigs σε χαμηλό περιθώριο κέρδους. Η στόχευση είναι να μεγιστοποιεί τις ώρες αιχμής όταν το ηλεκτρικό ρεύμα έχει χαμηλό κόστος.

2. CIPHER JV DATA CENTERS : Alborz, Bear & Chief
Οι εγκαταστάσεις Alborz, Bear και Chief της Cipher Mining, είναι Join Venture και γνωρίζουμε τα εξής :

---

Alborz Facility

Χαρακτηριστικό	Τι γνωρίζουμε
Ιδιοκτησιακό καθεστώς / JV	Είναι joint venture μεταξύ της Cipher Mining (49%) και της WindHQ (51%).
Ισχύς (MW)	40 MW όταν λειτουργεί πλήρως, με ισχύ από ανεμογεννήτριες (“wind-powered”).
Hasrate	Περίπου 1.3 exahashes/sec (EH/s) με την τρέχουσα εγκατάσταση μηχανημάτων.
Παραγωγή / BTC	Αναφέρεται ότι μπορεί να παράξει ~5.7 BTC/ημέρα σε πλήρη λειτουργία (όταν οι συνθήκες είναι κατάλληλες).
Ισχύς / Εφεδρεία δικτύου	Το Alborz συνδέεται με το τοπικό δίκτυο (“grid connection”) που δεν ήταν αρχικά ενεργοποιημένο, αλλά προγραμματίζεται να ενεργοποιηθεί ώστε να συμπληρώνει την ισχύ από τον άνεμο και να αυξήσει το uptime (λόγω πιθανής διακοπής όταν δεν φυσά ή όταν το ρεύμα του ανεμογεννήτρια δεν επαρκεί).
Χρονολόγια	Ολοκληρώθηκε / τέθηκε σε λειτουργία περίπου στα μέσα-τέλη 2022 για τα rigs, ήταν μία από τις πρώτες εγκαταστάσεις της εταιρείας.
Πιθανή επέκταση	Η Alborz έχει 163 MW potential (εφόσον εγκριθούν οι απαραίτητες άδειες) για επέκταση.
Κόστος / Χρηματοδότηση	Υπήρξε δανεισμός / πιστωτική διευκόλυνση από BlockFi Lending LLC ύψους ~US$46.9 εκατ. για την αγορά εξοπλισμού (rigs) στο Alborz.

---

Bear Facility

Χαρακτηριστικό	Τι γνωρίζουμε
Ιδιοκτησιακό καθεστώς	Joint venture επίσης με WindHQ. Cipher έχει 49% συμμετοχή στο Bear LLC.
Ισχύς (MW)	Αρχικά ήταν 10 MW για το Bear (completed October 2022).
Hashrate / Απόδοση	Μπορεί να παράγει ~0.325 EH/s με την αρχική εγκατάσταση 10 MW.
Επέκταση	Έγκριση για επέκταση έως 40 MW, και δυνατότητα ακόμα μεγαλύτερης επέκτασης (~115 MW), υπό προϋποθέσεις/ρυθμιστικών εγκρίσεων.
Πρόσφατες ανακοινώσεις	Το 2024, υπήρξε ανακοίνωση για επέκταση ~30 MW στο Bear (Q2 2024), με νέους miners A1466 από την Canaan, μισοί στο Bear και μισοί στο Chief.

---

Chief Facility (Chief / Chief Mountain)

Χαρακτηριστικό	Τι γνωρίζουμε
Ιδιοκτησιακό καθεστώς	Joint venture όπως Bear, συμμετοχή της Cipher 49%, μέσω Chief Mountain LLC.
Ισχύς (MW)	Αρχικά 10 MW, ολοκληρώθηκε επίσης τον Οκτώβριο 2022.
Hashrate	Κάτι σαν ~0.325 EH/s με αυτή την αρχική εγκατάσταση.
Επέκταση	Όπως και στο Bear, επεκτάσεις έχουν ανακοινωθεί: +30 MW expansion που περιλαμβάνει την αγορά νέων miners και εγκατάσταση, για το δεύτερο τρίμηνο του 2024.
Σημειώσεις λειτουργίας	Μέρος του pipeline της εταιρείας, λειτουργεί με τις αρχικές μονάδες, και συνεχίζουν οι αναβαθμίσεις/επεκτάσεις.

---

Στις τρείς κοινοπραξίες, η Cipher, κατέχει 49% συμμετοχή στο μετοχικό κεφάλαιο και με τις επεκτάσεις, τα Bear & Chief μαζί με το Alborz φτάνουν συνολική ισχύ ~120 MW και συνολικό περίπου 4.4 EH/s hash rate.

Υπό ανάπτυξη
3. Black Pearle
Τοποθεσία : Wink (Winkler County), West Texas.
Ιδιοκτησία: καθολική ιδιοκτησία από την Cipher Mining. Το site λειτουργεί από την οντότητα Cipher Black Pearl LLC (θυγατρική της Chiper).
Έκταση : 70 στρέμματα 

H Συνολική σχεδιαζόμενη ισχύς είναι 300 MW συνολικά, όπου στη φάση I του project τα 150 MW θα χρησιμοποιηθούν για bitcoin mining, ενώ τα υπόλοιπα 150 MW θα είναι κατάλληλα για HPC. Η εγκατάσταση έχει έγκριση διασύνδεσης, υπό όρους, έως 300 MW.

H Cipher ανακοίνωσε, τον Ιούνιο 2025, ότι το πρώτο μισό του έργου, τα 150 MW, είναι ενεργοποιημένα και σε λειτουργία.
Τρέχων ρυθμός κατακερματισμού περίπου 6,9 EH/s και απόδοση περίπου 19,9 J/TH.
Με την προσθήκη νέων rings, που θα φτάσουν το τρίτο τρίμηνο του 2025, ο ρυθμός κατακερματισμού και η απόδοση της Φάσης Ι της Black Pearl θα βελτιωθούν σε ~10,0 EH/s και ~13,9 J/TH.

Η φάση II, τα υπόλοιπα 150 MW, είναι ακόμη σε ανάπτυξη. Η ολοκλήρωση του project απαιτεί νέες επενδύσεις και πιθανή εξειδικευμένη χρήση, για HPC/AI hosting.
H διοίκηση μίλησε για πιθανή ενεργοποίηση της φάσης II μέσα στα μέσα του 2026 χωρίς όμως να έχει δεσμευτεί με ακριβή ημερομηνία.

Με λίγα λόγια ...
Το Black Pearl είναι ένα από τα μεγαλύτερα project της Cipher. Είναι 300 MW σχεδιαζόμενο campus με ενεργοποιημένα τα 150 MW. Αυτό το project προσφέρει στρατηγική ευελιξία (bitcoin mining + HPC hosting) και αυξάνει σημαντικά τη συνολική ικανότητα hashrate της Cipher, ωστόσο απαιτεί μεγάλες επενδύσεις για πλήρη ανάπτυξη και παραμένει ευαίσθητο σε  συμβάσεις δικτύου διασύνδεσης και σε κόστη ενέργειας.

4. Barber Lake
Τοποθεσία : Colorado, West Texas.
Ιδιοκτησία : καθολική ιδιοκτησία από την Cipher Mining. 
Έκταση : 250 στρέμματα 

H Barber Lake είναι πλέον το κεντρικό έργο της Cipher. Αποκτήθηκε το 2024 ως μια εγκατάσταση, σε χώρο 250 στρεμμάτων και με δυνατότητα 300 MW. Η εγκατάσταση ήδη διαθέτει κατασκευασμένο υποσταθμό υψηλής έως μεσαίας τάσης, με έγκριση διασύνδεσης για 300 MW.

Η εταιρεία δηλώνει ότι το Barber Lake έχει δυνατότητα επέκτασης, έως και 500 MW στο μέλλον και έχει μεγάλα διαθέσιμα γειτονικά οικόπεδα (αναφέρεται σε 587 στρέμματα).

Η εγκατάσταση είναι σχεδιασμένη να εξυπηρετεί υψηλής απόδοσης υπολογιστικά φορτία (HPC) και είναι κατάλληλη για συνεταιρικά προγράμματα. 

Διαθέτει πολλαπλές καλωδιώσεις οπτικών ινών (fiber routes) προς μεγάλες μητροπολιτικές περιοχές, για ταχύτητα και redundancy.

Ανακοίνωση Συμφωνίας - Συμμετοχή Google ... εδώ ...

Στις 25 Σεπτεμβρίου 2025, η Cipher Mining ανακοίνωσε ότι η θυγατρική της, Cipher Barber Lake, η οποία ανήκει εξ ολοκλήρου στην ίδια εταιρεία, έχει συνάψει Σύμβαση Μίσθωσης Κέντρου Δεδομένων με την Fluidstack, η οποία προβλέπει την ανάπτυξη μιας εγκατάστασης κέντρου δεδομένων στις εγκαταστάσεις της Cipher Barber Lake που βρίσκονται στο Κολοράντο Σίτι του Τέξας, και την εκμίσθωσή τους στην Fluidstack.

Η Εγκατάσταση αναμένεται να παρέχει 168 μεγαβάτ (MW) κρίσιμου φορτίου πληροφορικής για λειτουργίες κέντρων δεδομένων υψηλής απόδοσης. Η Εταιρεία αναμένει να ολοκληρώσει την ανάπτυξη και την κατασκευή της Εγκατάστασης και να την παραδώσει στην Fluidstack έως τον Σεπτέμβριο του 2026. Οι υποχρεώσεις της Fluidstack για την καταβολή ενοικίου βάσει της Μίσθωσης Fluidstack αρχίζουν από την ημερομηνία έναρξης της μίσθωσης και θα συνεχιστούν για μια 10ετή διάρκεια.

Ποια είναι η συμφωνία

1. 10ετής συμφωνία Colocation / Hosting & Υποδομές AI / HPC

Η Cipher Mining υπέγραψε συμφωνία με την Fluidstack, μια πλατφόρμα cloud / HPC (High-Performance Computing), διάρκειας δέκα ετών, για hosting/colocation υποδομών για AI / HPC εργασίες. 

2. Ύψος συμφωνίας & επέκταση

• Η συμφωνία έχει αρχική αξία περίπου 3 δισεκατομμύρια δολάρια για την αρχική περίοδο των 10 ετών. 

• Υπάρχουν δύο προαιρετικές επιλογές πενταετούς παράτασης που, αν ενεργοποιηθούν, μπορούν να αυξήσουν τη συνολική αξία σε περίπου $7 δισεκατομμύρια. 

3. Τι θα παρέχει η Cipher 

• Θα πρέπει να παρέχει 168 MW κρίσιμου IT load στο Site Barber Lake (Barber Lake site) στην περιοχή Colorado City, Texas, μέχρι Σεπτέμβριο 2026.

• Υποστηρίζεται από έως μέγιστη ακαθάριστη χωρητικότητα 244 MW η συγκεκριμένη εγκατάσταση. 

• Η εγκατάσταση έχει δυνατότητα επέκτασης μέχρι 500 MW συνολικά ... σε 587 στρέμματα γης.

4. Ρόλος της Google και ανταμοιβές της

• Η Google συμφωνεί να υποστηρίξει (backstop) τις υποχρεώσεις μίσθωσης της Fluidstack ύψους 1,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτό σημαίνει ότι αναλαμβάνει κάποιο είδος εγγύησης για τις μισθώσεις ώστε να βοηθήσει το χρηματοδοτικό μέρος του έργου. 

• Σε αντάλλαγμα, η Google θα λάβει 24,178,576 warrants που της δίνουν το δικαίωμα να αγοράσει, με τιμή άσκησης $0,01 ανά μετοχή, 24,178,576 μετοχές της Cipher Mining (CIFR), που αντιστοιχούν σε περίπου 5,4% pro forma μερίδιο συμμετοχής στο μετοχικό κεφάλαιο.

5. Οικονομικά / Απόδοση / Κόστη

• Εκτιμώμενο κόστος έργου για κάθε MW κρίσιμου IT load εκτιμάται στα 9-11 εκατομμύρια δολάρια.

• Ο καθαρός λειτουργικός δείκτης εισοδήματος (Site NOI margin) εκτιμάται μεταξύ 80-85%. (Noi = Net Operating Income) 

6. Ιδιοκτησία & έλεγχος

Η Cipher διατηρεί πλήρη ιδιοκτησία του έργου. Η Google δεν αποκτά ιδιοκτησία του συγκροτήματος με τη συμφωνία, αλλλα αποκτά warrants, όχι άμεση ιδιοκτησία. 

7. Χρονοδιάγραμμα

Η παράδοση των 168 MW αναμένεται να ολοκληρωθεί έως το Σεπτέμβριο 2026. 

Η συνεργασία δείχνει ότι η Google επενδύει πέρα από τις δικές της υποδομές, εξασφαλίζοντας πρόσβαση σε εξωτερικά κέντρα δεδομένων υψηλής ισχύος (HPC) μέσω τρίτων φορέων όπως η Cipher, μέσω της Fluidstack. 

Είναι ένας τρόπος μείωσης του κινδύνου για τη Fluidstack και την Cipher μέσω της εγγύησης (backstop) της Google στο χρηματοδοτικό κομμάτι. 

Ενισχύει τη θέση της Cipher στον τομέα των υποδομών για AI / HPC, διευρύνοντας τη δραστηριότητά της πέρα από την ενασχόληση με mining κρυπτονομισμάτων (Bitcoin). 

---

Τι σημαίνει “Backstop”

• Το backstop είναι μια χρηματοοικονομική εγγύηση.
• Η Google δεν πληρώνει άμεσα $1,4 δισ. στη Cipher ή στη Fluidstack.
• Αντίθετα, αναλαμβάνει την υποχρέωση ότι αν η Fluidstack δεν μπορέσει να τηρήσει τις μισθώσεις/υποχρεώσεις πληρωμών, τότε η Google θα βάλει τα χρήματα για να καλυφθεί το κενό.
• Δηλαδή, η Google λειτουργεί σαν εγγυητής για το έργο.

---

Πρακτικά τι σημαίνει αυτό

• Η Fluidstack έχει δεσμευθεί να πληρώνει στη Cipher Mining για την παροχή των 168 MW υποδομής στο data center.
• Αυτές οι πληρωμές είναι δεκαετούς διάρκειας και αθροιστικά φτάνουν τα ~$3 δισ.
• Για να είναι σίγουρη η Cipher (και οι χρηματοδότες της) ότι θα λάβει τα λεφτά, η Google εγγυάται ένα μεγάλο μέρος αυτών, περίπου $1,4 δισ..

Έτσι, ακόμα κι αν η Fluidstack “κολλήσει” οικονομικά, η Cipher δεν θα χάσει τα έσοδα, αφού η Google θα πρέπει να τα καλύψει.

---

Τι παίρνει η Google σε αντάλλαγμα

• Δεν βάζει χρήμα εκ των προτέρων.
• Παίρνει warrants για να αγοράσει μετοχές της Cipher: περίπου 24 εκατομμύρια μετοχές → ~5,4% μετοχικό μερίδιο (αν τις ασκήσει).
• Δηλαδή, η Google ανταλλάσσει οικονομικό ρίσκο με μετοχικό upside στην Cipher.

---

Οικονομικός αντίκτυπος

• Για την Cipher:
  • Έχει σιγουριά στα έσοδα → μπορεί να χρηματοδοτήσει πιο εύκολα το έργο.
• Για την Fluidstack:
  • Έχει στήριξη από τη Google → καλύτερη πιστοληπτική ικανότητα.
• Για τη Google:
  • Δεν πληρώνει άμεσα $1,4 δισ., αλλά βάζει “υπογραφή” ότι αν χρειαστεί, θα τα καλύψει.
  • Αν όλα πάνε καλά και η Fluidstack πληρώνει κανονικά, η Google δεν θα βάλει ποτέ αυτά τα λεφτά, αλλά θα έχει κερδίσει μερίδιο στην Cipher.

---

5. Stingray
Τοποθεσία : Δυτικό Τέξας 
Ιδιοκτησία : καθολική ιδιοκτησία από την Cipher Mining. 
Έκταση : 250 στρέμματα

Ισχύς ικανότητας 100 MW «front-of-the-meter», δηλαδή είναι συνδεδεμένο με το δίκτυο ηλεκτρικής ενέργειας.

Η αγορά του οικοπέδου έγινε στις 26 Νοεμβρίου 2024 για 4,1 εκατομμύρια δολάρια σε μετρητά, ως αρχικό κόστος, συν επιπλέον μεταβλητό τέλος $1.50/MWh για τα πρώτα πέντε χρόνια μετά την ενεργοποίηση του site.
Όλες οι απαραίτητες ρυθμιστικές εγκρίσεις έχουν εξασφαλιστεί και υπάρχει ολοκληρωμένη συμφωνία επέκτασης εγκατάστασης (facility extension) με τον πάροχο ONCOR.

Η ενεργοποίηση αναμένεται το τρίτο τρίμηνο του 2026. Η καθυστερημένη ενεργοποίηση σημαίνει ότι υπάρχει αρκετή καθυστέρηση μεταξύ της απόκτησης της εγκατάστασης και της λειτουργίας της, καθώς πρέπει να ολοκληρωθεί η διασύνδεση με το δίκτυο, να γίνει η εγκατάσταση των υποδομών και η προμήθεια των μηχανημάτων.

Το Stingray προστίθεται στο pipeline της εταιρείας, το οποίο πλέον, με την προσθήκη του, φτάνει περίπου στα 2.6-2.8 GW δυναμικότητας με όλες τις εκκρεμούσες και ενεργές εγκαταστάσεις.

7.  Για τις εγκαταστάσεις στις περιχές Reveille, Mikeska, Milsing και McLennan της Cipher Mining γνωρίζουμε:

---

Σύνοψη 

• Τα Mikeska, Milsing και McLennan, τα “3M”, είναι εηκαταστάσρις που βρίσκονται σε στάδιο ανάπτυξης, με δικαιώματα αγοράς και με εν εξελίξει διαδικασίες έγκρισης σύνδεσης στο δίκτυο.

• Προορίζονται κυρίως για data centers / HPC (High Performance Computing), αλλά πιθανόν και για εξόρυξη Bitcoin, ανάλογα με τη ζήτηση και τις συμφωνίες.

• Τα “3M” κάθε site έχει στόχο έγκριση ισχύος ~500 MW το καθένα.

---

Αναλυτικά για κάθε site

Site	Τοποθεσία / Έκταση	Ισχύς / Δυνατότητα	Κατάσταση / Χρονοδιάγραμμα	Σημαντικά στοιχεία / ειδήσεις
Reveille	Cotulla, Texas	Έχει έγκριση ~70 MW (initial) με προοπτική επέκτασης σε ~200 MW.	Το site αποκτήθηκε επίσημα, με ενεργοποιήσεις αναμενόμενες γύρω στο 2027.	Άνοιγμα προς HPC hosting tenants. Το site έχει χαρακτηριστικά που το καθιστούν κατάλληλο για data center, όχι μόνο εξόρυξη.
Mikeska	Έξω από Brady, Texas. Διαθέτει αγορά γης (land purchase option) και μεγάλες εκτάσεις.	Στόχος ~500 MW ισχύος (pending final interconnection approval)	Σε διαδικασία για τελική έγκριση interconnection — έχει αγοραστικές επιλογές / δικαιώματα ώστε να ξεκινήσει ανάπτυξη μόλις ολοκληρωθεί η έγκριση. Εκτιμάται ενεργοποίηση ~2027.	Όπως τα άλλα 3M, το Mikeska έχει χαρακτηριστικά (τοποθεσία, γη, ρεύμα) που το καθιστούν ανταγωνιστικό για HPC data centers.
Milsing	Έξω από Houston, Texas — περιοχές κοντά σε μεγάλο αστικό κέντρο.	Στόχος ~500 MW, υπό όρους έγκρισης.	Όπως και για τα υπόλοιπα “3M”, final interconnection approvals σε εκκρεμότητα. Αναμένεται ότι οι εγκρίσεις & η ανάπτυξη θα ολοκληρωθούν / ξεκινήσουν γύρω στο 2027.	Το γεγονός ότι βρίσκεται κοντά στο Χιούστον του δίνει πλεονέκτημα ως προς υποδομές και πιθανή ζήτηση (HPC / data traffic, κ.λπ.).
McLennan	Έξω από Waco, Texas. Περιλαμβάνει αγοραστικά δικαιώματα γης και επέκταση γης.	~500 MW στόχος, όπως τα άλλα 3M, υπό final interconnection έγκριση.	Πρόσφατα (2025) η εταιρεία αγόρασε επιπλέον 26 acres στο McLennan — για να διευκολυνθεί η πρόσβαση και τα χωροταξικά / κατασκευαστικά θέματα.	Όπως και με τα άλλα sites, μεγάλη δυνατότητα και σημαντικό ενδιαφέρον από υπόψη μελλοντικών HPC tenants.

---

Στo τελευταίο earnings call, αναφέρθηκε ότι τα Mikeska, Milsing και McLennan είναι σε στάδιο “τελικής έγκρισης σύνδεσης με το δίκτυο.
Στο McLennan, ειδικά, πραγματοποιήθηκε αγορά επιπλέον γης (26 στρεμμάτων) το 2025 ώστε η πρόσβαση στην εγκατάσταση να είναι πιο εύκολη για κατασκευή και ανάπτυξη.

Η ενεργοποιήση των εγκαταστάσεων για τα “3M” sites έχει στοχοθετηθεί για το 2027.

Η Cipher Mining ιδρύθηκε το 2021.
Η εταιρεία ξεκίνησε ως θυγατρική της Bitfury Group, που είναι πάροχος hardware/υποδομής για Bitcoin mining.
Ο Tyler Page είναι ο CEO της Cipher και έχει πρωταγωνιστικό ρόλο στην εταιρία. Θεωρείται από τους ιδρυτές που δημιούργησαν την εταιρεία και την έκαναν γνωστή στην αγορά.

Η Bitfury Group ιδρύθηκε το 2011 και είναι μια από τις γνωστότερες εταιρείες στον χώρο του Bitcoin / blockchain / Web3 / hardware.
Έχει επίσημη έδρα στο Άμστερνταμ (Ολλανδία), και δραστηριοποιείται διεθνώς με γραφεία σε πολλές χώρες (ΗΠΑ, Γεωργία, Καναδάς, UK, Χονγκ Κονγκ, Καζακστάν, Νορβηγία κ.ά.).

H Bitfury, ήταν από τους πρώτους παίκτες του Bitcoin mining και hardware. Από πολύ πρώιμα, ανέπτυξε ASIC chips, διεθνή data centres.
Έχει περάσει από διάφορα στάδια: εισαγωγή εξοπλισμού, επέκταση data centres, δημιουργία υπηρεσιών blockchain / analytics, και πλέον συμμετοχή σε πιο μεγάλα “Web3 / AI / HPC” εγχειρήματα.

Ο ιδρυτής και CEO, της Bitfury, είναι ο Valery (Val) Vavilov.
Ο Vavilov κατάγεται από τη Λετονία, έχει πτυχίο / μεταπτυχιακό (M.S.) στην Επιστήμη των Υπολογιστών (Computer Science) από το Riga Transport & Telecommunication University στη Λετονία.
Έχει ολοκληρώσει το Stanford Executive Program στο Graduate School of Business του Stanford University.

Πριν από τη δημιουργία της Bitfury είχε πάνω από 15 χρόνια εμπειρίας σε τεχνολογικούς / ηγετικούς ρόλους.
Το 2011 ίδρυσε την Bitfury, με την ιδέα να δημιουργήσει λύσεις hardware και υποδομές ώστε να υποστηριχτεί το blockchain / Bitcoin mining με αποδοτικότητα, ασφάλεια και τεχνολογία αιχμής.
Ο Val, Λετονός ιθαγενής που βίωσε από πρώτο χέρι τις προκλήσεις που προέκυψαν από την κατάρρευση της Σοβιετικής Ένωσης, εμπνεύστηκε από την τεχνολογία και είδε μια ευκαιρία να δημιουργήσει τεχνολογικές λύσεις που θα μπορούσαν να βελτιώσουν τη ζωή των ανθρώπων σε όλο τον κόσμο. Ο Val επικεντρώθηκε πρώτα στις λύσεις υλικού που θα διασφάλιζαν την ασφάλεια και την εμπιστοσύνη στο Bitcoin Blockchain, οδηγώντας την Bitfury στην ανάπτυξη οκτώ γενιών τσιπ αιχμής και σχεδίων κέντρων δεδομένων τελευταίας τεχνολογίας.
Υπό την ηγεσία του, η Bitfury έχει αναπτύξει πολλές γενιές ASIC chips (ειδικά κυκλώματα για mining), καθώς και data centers, λύσεις ψύξης, τεχνολογία blockchain analytics software, και υποδομές data center.

O Rodney Tyler Page (ή απλά Tyler Page) είναι ο CEO της Cipher, ξεκίνησε στον ρόλο αυτό τον Αύγουστο 2021, όταν η εταιρεία έγινε δημόσια μέσω συγχώνευσης με SPAC.
Είναι κάτοχος Bachelor of Arts (B.A.) από το University of Virginia και J.D. (Doctor of Jurisprudence) από το University of Michigan Law School.

Ο Tyler είναι ο ένας από τους ιδρυτές της Cipher Mining και ως CEO, επιβλέπει όλες τις πτυχές της επιχείρησης: επιχειρηματική στρατηγική, ανάπτυξη των ιδιοκτησιών, εξασφάλιση ενέργειας, χρηματοδότηση, επέκταση του hashrate, καθώς και την επέκταση σε HPC / AI hosting υπηρεσίες.

Πριν από την ίδρυση της Cipher, ο Tyler ήταν υπεύθυνος για την ανάπτυξη επιχειρήσεων και τον στρατηγικό σχεδιασμό για τον Όμιλο Bitfury. Διαθέτει πάνω από 20 χρόνια προηγούμενης εμπειρίας στον τομέα των θεσμικών χρηματοοικονομικών και της fintech, συμπεριλαμβανομένης της διατέλεσης σε ανώτερες θέσεις στις New York Digital Investment Group (NYDIG), Stone Ridge Asset Management, Guggenheim Partners, Goldman Sachs και Lehman Brothers. Ξεκίνησε την καριέρα του ως δικηγόρος στην Davis Polk & Wardwell LLP.

ΘΕΜΕΛΙΩΔΗ 

Ευκαιρία αγοράς για Data Center

Καθώς τα συστήματα Τεχνητής Νοημοσύνης γίνονται πιο ικανά, οι ενεργειακές και υπολογιστικές απαιτήσεις για την εκπαίδευση και την ανάπτυξη πρωτοποριακής Τεχνητής Νοημοσύνης αυξάνονται ραγδαία και οι εκτιμήσεις υποδηλώνουν ότι ο τομέας της Τεχνητής Νοημοσύνης των ΗΠΑ βρίσκεται σε καλό δρόμο για να απαιτήσει τουλάχιστον 50 γιγαβάτ ηλεκτρικής χωρητικότητας έως το 2028. Αξίζει να σημειωθεί ότι μόνο η εργασία εκπαίδευσης αναμένεται να αντιπροσωπεύει 20 έως 25 γιγαβάτ αυτής της ζήτησης.

Πέρα από την απλή διατύπωση της ανάγκης για ενέργεια, οι hyperscalers την ενισχύουν μέσω των κεφαλαιακών τους σχεδίων.

Πρόσφατα, η Alphabet ανακοίνωσε ότι αναμένει τώρα να επενδύσει περίπου 85.000.000.000 δολάρια σε CapEx το 2025, με περαιτέρω αύξηση των CapEx το 2026 λόγω της ζήτησης που έχει δει από τους πελάτες. Ομοίως, η Meta δήλωσε πρόσφατα ότι αναμένει είκοσι πέντε κεφαλαιουχικές δαπάνες να ανέλθουν στα 66.000.000.000 δολάρια και προβλέπει ένα ακόμη έτος παρόμοιας σημαντικής αύξησης των CapEx το 2026, καθώς αναζητά επιθετικά ευκαιρίες για να φέρει σε λειτουργία πρόσθετη χωρητικότητα για να καλύψει τις ανάγκες των προσπαθειών Τεχνητής Νοημοσύνης. Σε αυτό το πλαίσιο, η βραχυπρόθεσμη ενέργεια είναι ένας σπάνιος και στρατηγικός πόρος και οι διασυνδέσεις μεγάλης κλίμακας που είναι διαθέσιμες τα επόμενα χρόνια είναι εξαιρετικά πολύτιμα περιουσιακά στοιχεία.

Με την προσθήκη της πρώτης φάσης του Black Pearl, η τρέχουσα λειτουργική χωρητικότητα της Cipher ανέρχεται σε 477 MW με δυνατότητα επέκτασης της χωρητικότητας του αγωγού έως και 2,6 GW τα επόμενα χρόνια.

Η Οdessa εξακολουθεί να αποτελεί το πιο σημαντικό μέρος του χαρτοφυλακίου της Cipher, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 85% της παραγωγής Bitcoin στο δεύτερο τρίμηνο του 2025.
Αυτό πιθανότατα θα μειωθεί σημαντικά καθώς η παραγωγή της Φάσης 1 του Black Pearl θα αυξηθεί.

Από τον Ιούνιο του 2025, ο τρέχων λειτουργικός ρυθμός κατακερματισμού στην εγκατάσταση Odessa είναι περίπου 11,3 EH/s χρησιμοποιώντας περίπου 207 MW.

Η απόδοση των εγκαταστάσεων στην Odessa ανέρχεται σε περίπου 17,6 Joule/TΗ. 

 
Το παρατηρούμενο συνολικό κόστος ηλεκτρικής ενέργειας ανά Bitcoin στην εγκατάσταση Odessa, κατά τη διάρκεια του τριμήνου, ήταν περίπου 24.686 δολάρια. Υπενθυμίζουμε ότι η Οδησσός είναι μια πλήρως ιδιόκτητη εγκατάσταση που λειτουργεί βάσει πενταετούς συμφωνίας αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας με σταθερή τιμή, εξασφαλίζοντας μερικές από τις πιο ανταγωνιστικές τιμές ηλεκτρικής ενέργειας στον κλάδο και ενισχύοντας το πλεονέκτημα κόστους και την επιχειρησιακή ισχύ της Cipher.

Κατά τη διάρκεια του δεύτερου τριμήνου, ολοκληρώθηκε η πρώτη φάση του Black Pearl με τα πρώτα 150 MW του κέντρου δεδομένων των 300 MW, εξορύσσει με 6,9 EH/s.
Υπενθυμίζουμε ότι το Black Pearl είναι κέντρο δεδομένων 300 ΜW στο Γουίνκ του Τέξας που ενεργοποιήθηκε αυτό το τρίμηνο. Η πρώτη φάση, τα πρώτα 150 MW, βρίσκονται αυτή τη στιγμή σε διαδικασία κατακερματισμού. Η δεύτερη φάση αφορά τα επόμενα 150 MW που θα χρησιμοποιηθούν για HPC.

Αξίζει να σημειωθεί ότι η πρώτη φάση του Black Pearl δεν λειτουργούσε για ολόκληρο το τρίμηνο και ως εκ τούτου συνέβαλε μόνο στο 2% της συνολικής παραγωγής κατά το δεύτερο τρίμηνο. Ωστόσο, η εγκατάσταση έχει έκτοτε αυξηθεί σημαντικά, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 24% της παραγωγής τον Ιούλιο και αναμένεται να συνεχίσει να αυξάνει τη συμβολή της στο μέλλον

Οι τρεις εγκαταστάσεις, Alborz, Bear και Chief έχουν συνολική ισχύ 120 MW και μπορούν να παράγουν περίπου 4,4 EH/s. H Cipher διαθέτει το 49% των εγκαταστάσεων της κοινοπραξίας και το μερίδιό της παρήγαγε περίπου το 13% της συνολικής παραγωγής Bitcoin κατά το δεύτερο τρίμηνο.
Το συνδυασμένο συνολικό κόστος ηλεκτρικής ενέργειας ανά Bitcoin στις τρεις εγκαταστάσεις κατά το δεύτερο τρίμηνο ήταν περίπου 44.594 δολάρια. Υπενθυμίζεται ότι οι εγκαταστάσεις λειτουργούν με μετρητή, επομένως αναμένονται εποχιακές διακυμάνσεις στο κόστος ηλεκτρικής ενέργειας.

Οι αρχικές προβλέψεις, της Cipher για το σύνολο των εγκαταστάσεων της, στόχευαν σε 16 EH/s μέχρι το τέλος του δεύτερου τριμήνου και 23,1 EH/s μέχρι το τέλος του τρίτου τριμήνου. Ωστόσο η εκτέλεση έγινε γρηγορότερα και η καθοδήγηση της διοίκησης ξεπεράστηκε, ολοκληρώνοντας το δεύτερο τρίμηνο στα 16,8 EH/s.

Η απόδοση του εγκαταστάσεων ανήλθαν στα 20,8 joules ανά terahash. Μόλις ολοκληρωθούν και αναπτυχθούν πλήρως οι εγκαταστάσεις, αναμένεται ότι η απόδοση θα βελτιωθεί στα εντυπωσιακά 16,8 joules ανά terahash, καθιστώντας τη Cipher μεταξύ των πιο αποδοτικών εξορυκτικών εταιριών  στον κλάδο.

Σε όλες τις εγκαταστάσεις που λειτούργησαν για ολόκληρο το δεύτερο τρίμηνο, συμπεριλαμβανομένων των Odessa, Alborz, Bear και Chief, το μέσο συνολικό κόστος ηλεκτρικής ενέργειας ανήλθε σε περίπου 27.324 δολάρια ανά Bitcoin που παράγεται στα κέντρα δεδομένων. Αυτό είναι ένα εξαιρετικά ανταγωνιστικό ποσό, καθώς αντικατοπτρίζει το συνολικό κόστος παροχής ηλεκτρικής ενέργειας στις εγκαταστάσεις εξόρυξης της εταιρίας, συμπεριλαμβανομένων όλων των φόρων, της μεταφοράς και άλλων χρεώσεων.

Εδώ θα πρέπει να τονιστεί ότι η Chiper ουσιαστικά είναι μια καινούργια εταιρία και στην πραγματικότητα το 2023 ξεκίνησε την παραγωγή και εξόρυξη Bitcoins. Έως και το 2022 η εταιρία είχε μηδενικά έσοδα.
Στο επόμενο διάγραμμα βλέπουμε πως αυξάνονται τα ακίνητα και ο εξοπλισμός της εταιρίας. Στο εξάμηνο του 2025 τα ακίνητα και ο εξοπλισμός της Cipher ανέρχονται σε 473,887 εκατομμύρια δολάρια, όταν πριν μερικά χρόνια, τέλη 2021, ήταν μόλις 5,124 εκατομμύρια δολάρια. Αυτή η εκθετική ανάπτυξη θα συνεχιστεί και στο κοντινό μέλλον, καθώς υπάρχουν μια σειρά projects που η εταιρία πρέπει να ολοκληρώσει, προκειμένου να αξιοποιήσει πλήρως τις εγκαταστάσεις της.

Στο επόμενο διάγραμμα βλέπουμε τον αριθμό των Bitcoins που εξορύσσει η Cipher ανά τρίμηνο. Παρατηρούμε ότι ενώ ανεβαίνει η τιμή του Bitcoins η εταιρία κάθε τρίμηνο προχωράει σε εξόρυξη λιγότερων Bitcoins ανά τρίμηνο.

Αυτό συμβαίνει διότι όπως έχει δηλώσει η Cipher μειώνει την παραγωγή σε περιόδους αιχμής ζήτησης ρεύματος (στις υπηρεσίες του δικτύου της πολιτείας Texas) για να αποφύγει πολύ υψηλούς λογαριασμούς ή ποινές. Π.χ. αναφέρει στρατηγική “4CP avoidance strategy”, που σχετίζεται με τις χρεώσεις που συνδέονται με τη χρήση ηλεκτρικής ενέργειας σε ώρες υψηλής ζήτησης.
Συγκεκριμένα, η παραγωγή του Ιουνίου (2025) έπεσε επειδή έγινε πιο επιθετική αυτή η αποσύνδεση/περιορισμός χρήσης ενέργειας (curtailment) ώστε να περιοριστούν τα έξοδα δικτύου.

Με πιο απλά λόγια ... η Cipher κάνει εξόρυξη Bitcoins, αλλά ''δεν τρελαίνεται'' να πάρει το Bitcoin σε οποιαδήποτε τιμή κόστους.
Αυτή η στρατηγική σίγουρα θα πρέπει να έχει επιπτώσεις και στα έσοδα της εταιρίας. Ως έσοδα της εταιρίας λογίζεται η τιμή του Bitcoin κατά τη στιγμή της εξόρυξης ανεξάρτητα με το αν πουλήθηκε ή διακρατήθηκε απο την Cipher.
Παρόλο που η εταιρία εξορύσσει λιγότερα Bitcoins σε σχέση με το 2023, αυτό δεν φαίνεται να επηρεάζει τα τριμηνιαία έσοδα της, λόγω της μεγάλης αύξησης της τιμής του Bitcoin.

Στο δεύτερο τρίμηνο του 2025, η Cipher είχε έσοδα 43,565 εκατομμυρίων δολαρίων, μειωμένα κατά 11% από τα 48,959 εκατομμύρια δολάρια του πρώτου τριμήνου του 2025. Ενώ η ενεργοποίηση του Black Pearl στα τέλη Ιουνίου συνέβαλε θετικά στα έσοδα, η αύξηση του επιτοκίου μετρητών δικτύου και οι αυξανόμενες τιμές ενέργειας το καλοκαίρι στο Τέξας, οι οποίες αύξησαν τις περικοπές, οδήγησαν σε μια μικρή πτώση στα έσοδα. Η αυξημένη περικοπή επέτρεψε στην εταιρεία να αποφύγει τέσσερις ποινές CP και να διατηρήσει τη θέση της να έχει ένα από τα χαμηλότερα κόστη ενέργειας στον κλάδο.

Στον Ισολογισμό του δεύτερου τριμήνου 2025 η εταιρία διακρατεί 1063 Bitcoins, από 1036 το Q1 2025.
Τα 1063 Bitcoins λογίζονται στα αποθέματα και έχουν αξία 112,089 εκατομμύρια δολάρια στις 30 Ιουνίου 2025.

Η Cipher εκτός από την αύξηση του αποθέματός της, αποπλήρωσε όλα τα βραχυπρόθεσμα δάνεια ... με το συνολικό χρέος να ανέρχεται σε 189,288 εκατομμύρια δολάρια με τα 172,5 εκατομμύρια δολάρια να αφορούν το ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές το 2030.

Το συνολικό κυκλοφορούν ενεργητικό στο τέλος του δεύτερου τριμήνου 2025 ήταν 219,663 δολάρια. Ένα μεγάλο μέρος αυτού του υπολοίπου ήταν Bitcoin, συνολικού ύψους 112,089 εκατομμυρίων δολαρίων. Επιπλέον, η ταμειακή θέση ήταν ενισχυμένη στα 62,704 εκατομμύρια δολάρια. Η αύξηση των μετρητών οφείλεται κυρίως στα υπόλοιπα έσοδα από το μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο, που ολοκληρώθηκε το Μάιο του 2025

Εδώ να τονιστεί ότι στο επόμενο τρίμηνο θα εμφανιστούν τα ταμειακά διαθέσιμα και το χρέος της εταιρίας αυξημένα κατά 1,3 δισεκατομμύρια δολάρια εξαιτίας του μετατρέψιμου ομολογιακού δανείου της 25ης Σεπτεμβρίου 2025.
Τη δεδομένη χρονική στιγμή ο Ισολογισμός της Cipher είναι εξαιρετικά ισχυρός για να μπορέσει η εταιρία να προχωρήσει στην υλοποίηση του project Barber Lake.

H εταιρία ακόμη είναι ζημιογόνος και έχει συσσωρευμένες ζημιές 266,168 εκατομμυρίων δολαρίων.

Οι μέσες εκτιμήσεις των αναλυτών που καλύπτουν την Cipher είναι :

• Το 2025 Πωλήσεις 271 εκατομμύρια ... ζημιές 104 εκατομμύρια
• Το 2026 Πωλήσεις 418 εκατομμύρια ... ζημιές 54 εκατομμύρια
• Το 2027 Πωλήσεις 595 εκατομμύρια ... ζημιές 8 εκατομμύρια

Κύριοι Κίνδυνοι της Cipher Mining
1. Κίνδυνοι που σχετίζονται με την τιμή του Bitcoin. Μέχρι στιγμής, η αξία και τα έσοδά της εξαρτώνται σχεδόν αποκλειστικά από την τιμή του bitcoin.
Το Halving (όπως το 2024) μειώνει το block reward και άρα τα έσοδα, αν δεν αντισταθμιστεί με αύξηση hash rate ή με υψηλότερη τιμή BTC, θα πέσουν.

2. Ρυθμιστικοί & Νομικοί Κίνδυνοι
Αβεβαιότητα στο ρυθμιστικό πλαίσιο καθώς οι ΗΠΑ δεν έχουν ακόμα σταθερό καθεστώς για το bitcoin mining.
Υπάρχει κίνδυνος να θεωρηθεί το mining ως περιβαλλοντικά επιβλαβές και να επιβληθούν φόροι ή περιορισμοί (π.χ. προτάσεις για excise tax στο mining).

3. Ενεργειακός κίνδυνος
Αυτός είναι ο μεγαλύτερος λειτουργικός κίνδυνος.
Υπάρχει εξάρτηση από συμβόλαια χαμηλού κόστους ενέργειας (κυρίως Τέξας). Όμως αν αυξηθεί η τιμή ρεύματος ή αν περιοριστεί η διαθεσιμότητα μειώνεται η κερδοφορία.

4. Τεχνολογικός & Λειτουργικός Κίνδυνος
Τπ Hashrate εξαρτάται από ASIC miners, οπότε πιθανές καθυστερήσεις παραδόσεων (Bitmain, MicroBT) ή τεχνικές βλάβες μειώνουν την παραγωγή.

5. Η απόσβεση εξοπλισμού είναι πολύ γρήγορη (2-3 χρόνια), καθώς βγαίνουν συνεχώς νέες γενιές με καλύτερη αποδοτικότητα.

6. Ο Εξοπλισμός σε μεγάλες εγκαταστάσεις μπορεί να έχει κινδύνους από φωτιά, καιρικά φαινόμενα ή βλάβες στην ψύξη.

7. Χρηματοοικονομικοί κίνδυνοι.
Η Cipher έχει κάνει συμφωνίες χρηματοδότησης (π.χ. με Bitmain, με Anchorage / Coinbase collateralized loans).
Υπάρχει κίνδυνος από υποχρεώσεις σε δάνεια ή pledges σε BTC. Αν πέσει η τιμή του BTC, μπορεί να απαιτηθεί margin call / αύξηση collateral.
Αν η αγορά κεφαλαίων στενέψει (χαμηλό ενδιαφέρον επενδυτών), ίσως χρειαστεί dilution με νέες μετοχές.

8. Γεωγραφικοί & Περιβαλλοντικοί κίνδυνοι
Όλες οι μεγάλες εγκαταστάσεις είναι στις ΗΠΑ (Texas). Υπάρχει κίνδυνος συγκέντρωσης.

9. Ανταγωνισμός
Η αγορά mining είναι υπερ-ανταγωνιστική (MARA, CLSK, IREN, HUT, BITF).
Αν δεν εξασφαλίσει τις πιο αποδοτικές μηχανές και φθηνή ενέργεια, μπορεί να χάσει μερίδιο αγοράς.

Η Cipher έχει ήδη ενεργοποίησει την στρατηγική της να μετεξελιχθεί απο εταιρία εξόρυξης Bitcoins σε εταιρία AI Datacenters. 
Σύμφωνα με την ανακοίνωση συμφωνίας των 168 ΜW στο Barber Lake και τη συμμετοχή της Google  (βλέπε πιο πάνω) μπορούμε να κάνουμε τις εξής εκτιμήσεις :

• Έσοδα

Για τα 168 MW, το συμβασιοποιημένο έσοδο είναι περίπου 3 δισεκατομμύρια για 10 χρόνια.

• Κόστη κατασκευής (CAPEX)

Κόστος ανά MW: $9‑11 εκατ.
Άρα για 168 MW:
168 × 9 εκατ. = 1,512 δισ. $
168 × 11 εκατ. = 1,848 δισ. $

• Υπόλοιπα έξοδα (OPEX)

Λειτουργικά, συντήρηση, φόροι, ασφάλειες κτλ.
Αν θεωρήσουμε ότι το Net Operating Income (NOI margin) είναι 80‑85%, σημαίνει ότι τα λειτουργικά έξοδα καταναλώνουν περίπου 15‑20% των εσόδων.
Άρα ...
Έσοδα $3 δισ. × 15‑20% = $450‑600 εκατ. σε λειτουργικά έξοδα.

• Συνολικά κόστη

CAPEX: $1,512‑1,848 εκατ.
OPEX: $450‑600 εκατ.
Οπότε ...
Συνολικά κόστη = 1,512 + 450 → 1,962 δισ. (κάτω όριο) έως 1,848 + 600 → 2,448 δισ. $ (άνω όριο)

• Καθαρό κέρδος (σενάριο 10ετίας)

Έσοδα $3 δισ. − Συνολικά κόστη $1,962‑2,448 δισ.
Καθαρό κέρδος: ~$552‑1,038 εκατ.

ΛΑΜΒΑΝΩ ΤΗ ΜΕΣΗ ΤΙΜΗ 750 εκατομμύρια καθαρά κέρδη για 10 έτη ... ή 75 εκατομμύρια καθαρά κέρδη ανά έτος.

• Η Cifr διαθέτει σε αυτό το deal λιγότερο απο το 10% των συνολικών MW που διαθέτει.

Οπότε αν δώσει σε παρόμοιες συμφωνίες όλα τα ΜW θα έχει καθαρό ετήσιο κέρδος τουλάχιστον 750 εκατομμύρια δολάρια.
Με ένα P/E 30 αντιστοιχεί σε κεφαλαιοποίηση 22,5 δισεκατομμύρια.

Διπλασιάζω τον αριθμό των μετοχών της σε 700 εκατομμύρια.
Άρα κάθε μετοχή αξίζει τουλάχιστον 35 δολάρια.

Προσοχή!!
Ο υπολογισμός είναι πρόχειρος και ουσιαστικά για να είναι επαληθεύσιμος θα πρέπει να εκπληρωθούν όλες οι παραδοχές που έγιναν. Στην πραγματικότητα στις αγορές το P/E δεν το κοιτάζει κανείς σοβαρός επενδυτής ... κοιτάζουν άλλα δεδομένα.

Ο υπόλογισμός έγινε απλώς για να υπάρχει ένας μπούσουλας βοηθείας και τι μπορεί να περιμένει κάποιος απο ένα τέτοιου μεγέθους deal.