Υγεία

ΟΜΙΛΟΣ ΥΓΕΙΑ

 
Η MARFIN το 2006 εξαγοράζει το 49% του ΥΓΕΙΑ προσφέροντας 53 εκατ. ευρώ στη βασική μέτοχο κυρια I. Aρβανίτη. 
ΠΡΟΣΟΧΗ μεγάλη!!!!!!!!!! 
Μιλάμε για το ΥΓΕΙΑ το νοσοκομείο και τίποτα άλλο. Δίχως Μητέρα, δίχως ΛΗΤΩ και δίχως το ΥΓΕΙΑ Αλβανίας.
Η κυρία Αρβανίτη δέχτηκε να πουλήσει το 49% έναντι 53 εκατ. ευρώ. Σημειωτέον η κυρία Αρβανίτη ουδέποτε ακολούθησε τον mister Βγενό στις παλαβομάρες των ετών 2007-2014 με συνέπεια το υπόλοιπο ποσοστό της να συρρικνωθεί.

Η ουσία είναι ότι η κυρία Αρβανίτη δέχτηκε να πουλήσει το 49% (διατήρησε, το 2006, τον έλεγχο του 23,8%) σε μια τιμή 2,7 φορές υψηλότερη της καθαρής θέσης του νοσοκομείου ΥΓΕΙΑ.
Τα ίδια κεφάλαια του ΥΓΕΙΑ ήταν 40 εκατ και ο δανεισμός του ΥΓΕΙΑ 46,5 εκατ.
Άρα η κυρία Αρβανίτη μια χαρά πούλησε αφού ο mister Βγενό με την προσφορά που της έκανε αποτίμησε το νοσοκομείο ΥΓΕΙΑ 108 εκατ το 100% του ΥΓΕΙΑ + 46,5 ο τραπεζικός δανεισμός = 154,6 εκατ

Όμως εμείς πρέπει να κρατήσουμε ότι το νοσοκομείο ΥΓΕΙΑ το 2006, στις καλές εποχές του 2006, άξιζε 40 εκατ (ίδια κεφάλαια) + 46,5(τραπεζ. δανεισμός) = 86,5 εκατ. Άντε να προσφέρεις και κάτι παραπάνω μια κατοστάρα στρογγυλεμένη (μαζί με τον δανεισμό) είναι μια καλή αποτίμηση για το νοσοκομείο ΥΓΕΙΑ (δίχως ΜΗΤΕΡΑ, δίχως ΛΗΤΩ και δίχως Αλβανίες)

Έτσι λοιπόν το 2007 ήρθε η Μαρφίν.
Προσοχή!!!
Τα πάγια περιουσιακά στοιχεία (Ενσώματα πάγια) το 2006 άξιζαν 89,857 εκατ. και το 2008 με τις απανωτές εξαγορές του Βγενό έφτασαν στα 253,5 εκατ.
Τα πάγια περιουσιακά στοιχεία δηλαδή τα κτήρια + ο ιατρικός εξοπλισμός το 2006 άξιζαν 89,8 εκατ. ενώ σήμερα υπολογίζονται σε 206,3 εκατ.
Προσοχή!!
89,8 εκατ λοιπόν το 2006 τα πάγια (κτήριο + ιατρικός εξοπλισμός) του νοσοκομείου ΥΓΕΙΑ
206,3 εκατ. σήμερα όπου συμπεριλαμβάνεται το ΜΗΤΕΡΑ + ΛΗΤΩ + το νοσοκομείο της Αλβανίας.
Άρα δεχόμαστε ότι ο όμιλος ΥΓΕΙΑ του 2014 μεγάλωσε κατά 2,3 φορές σε σχέση με το 2006.
Αυτό πρέπει να έχουμε στο μυαλό μας και όχι τα λογιστικά κολπάκια του mister Βγενόπουλο.

Όμως ας επανέλθουμε το 2006 που πήρε ο Βγενό το ΥΓΕΙΑ απο την κυρία Αρβανίτη.
Τι ακολουθεί κατόπιν??
1) Εξαγορά του 100% το ΜΗΤΕΡΑ έναντι συνολικού τιμήματος περί τα 300 εκατ. ευρώ.
Το ΥΓΕΙΑ (δίχως τον δανεισμό του) το κοστολόγησε 108 εκατ. και κατόπιν παίρνει το ΜΗΤΕΡΑ (+ΛΗΤΩ) απο τους ιατρούς μετόχους με 300 εκατ.
Θεέ και κύριε!!! Μιλάμε για πανάκριβες εξαγορές. Μιλάμε για προσφορές στο Θεό.
Φυσικά μην φανταστείτε ότι πρόσφερε 300 εκατ. στους ιατρούς μετόχους. Νέες Μετοχές του ΥΓΕΙΑ τους έδωσε, γιαυτό ήταν και τόσο ανοικτοχέρης.

2) Αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου 59,9 εκατ (2007 εξαγορά του αρχικού 12,2% του ΜΗΤΕΡΑ) + 82,9 εκατ (2009) + 87,9 εκατ (2011) = 230,7 εκατ.
Υπάρχει άλλη μια ΑΜΚ με εισφορά σε είδος για τον έλεγχο του 100% του ΜΗΤΕΡΑ

3) Εξαγορές και συμμετοχές σε εταιρίες στην Τουρκία + Κύπρο και κατόπιν άρον άρον αποχωρήσεις.

Άρα ΔΕΝ ΞΕΧΝΩ ότι τα υψηλά ίδια κεφάλαια που εμφανίζει ο όμιλος ΥΓΕΙΑ είναι δημιούργημα των πανάκριβων εξαγορών και εμφανίζονται λογιστικά ως υπεραξίες.
Στην πραγματικότητα μιλάμε για ΜΑΥΡΕΣ ΤΡΥΠΕΣ και μουσαντένια ίδια κεφάλαια.
ΠΡΟΣΟΧΗ!!!
Ο ισολογισμός του ΥΓΕΙΑ είναι ΦΟΥΣΚΩΜΕΝΟΣ και εμφανίζει πολύ μεγαλύτερα ίδια κεφάλαια απο τα πραγματικά ίδια κεφάλαια.

Το 2014 τα ίδια κεφάλαια του ομίλου ΥΓΕΙΑ είναι 161,6 εκατ.
Υπεραξία επιχείρησης 100,9 εκατ.
Ως υπεραξία αναγράφεται τα παραπάνω ποσά, απο τα ιδια κεφάλαια, που δαπανήθηκαν για να γίνουν οι πανάκριβες εξαγορές.
Τραπεζικός δανεισμός 164,4 εκατ.

Άρα συμμαζεύουμε τα νούμερα.
1) Σήμερα ο όμιλος ΥΓΕΙΑ σε σχέση με το 2006 (πριν έρθει η Μαρφίν) είναι 2,3 φορές μεγαλύτερος.
Αυτό φαίνεται απο τα Ενσώματα πάγια.

2) Το 2006 (πριν έρθει ο Βγενό) το νοσοκομείο ΥΓΕΙΑ άξιζε 40 εκατ. και ο Ισολογισμός του δεν ήταν μοχλευμένος. Άρα δεχόμενοι ότι η εταιρία, με τις εξαγορές Μητέρα, Λητώ + το νοσοκομείο στην Αλβανία μεγάλωσε κατά 2,3 φορές τότε τα σημερινά ίδια κεφάλαια θα πρέπει να είναι το πολύ: 40Χ2,3 = 92 εκατ.!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

Σήμερα όμως τα ίδια εμφανίζονται 161,6 εκατ. έχοντας όμως μέσα τους υπεραξία επιχείρησης 100,9 εκατ. και Άυλα περιουσιακά στοιχεία 82 εκατ. ευρώ (όταν τα άυλα ήταν 4,4 εκατ. πριν έρθει ο Βγενό)
Μιλάμε για τρομακτικά νούμερα!!!!!!!!!!!!!!!!!!! Για όποιον αντιλαμβάνεται βεβαίως.

3) Τα δάνεια το 2006 (πριν έρθει ο Βγενό) ήταν 46,5 εκατ. σήμερα 164,4 εκατ. 3,53 φορές υψηλότερα.
Δηλαδή ενώ η εταιρία μεγάλωσε κατά 2,3 φορές τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 3,5 φορές.
Οι ΑΜΚ συνολικού ύψους 230,7 εκατ. ευρώ δεν ήταν ικανές να χρηματοδοτήσουν τις ΠΑΝΑΚΡΙΒΕΣ εξαγορές. Χρειάστηκαν και 118 εκατ. τραπεζικού δανεισμού.

Φυσικά για κέρδη ούτε κουβέντα.
Με αποσβέσεις + τοκοχρεολύσια = 30 εκατ. ευρώ πραγματικά και λειτουργικά κέρδη είναι αδύνατον να βγουν.
Φυσικά να αποπληρωθεί ο δανεισμός είναι όνειρο θερινής νυκτός.
Ακόμη και όλες τις αποσβέσεις ύψους 20 εκατ. ευρώ να τις κατευθύνει η διοίκηση προς την αποπληρωμή του δανεισμού θα χρειαστούν τουλάχιστον 10 χρόνια. Όμως τότε το νοσοκομείο θα είναι σαράβαλο καθώς δεν θα εκσυγχρονίζεται.
Άρα χρειάζεται να δουλέψει σε φουλ ρυθμούς ο όμιλος και να περιορίσει τα κόστη. Ούτε το ένα είναι εύκολο (λόγω κρίσης δεν μπορεί να δουλέψει σε φουλ ρυθμούς ένα νοσοκομείο τόσο υψηλού επιπέδου σαν το ΥΓΕΙΑ) ούτε το άλλο (είναι δύσκολο να πεις σε μεγαλοιατρούς που έχουν μεγάλη πελατεία και φήμη να περιορίσουν κόστη) είναι δυνατόν να γίνει.

Άρα το νοσοκομείο πρέπει να επιστρέψει σε χέρια ιδιώτη που να ξέρει να το δουλεύει και ταυτόχρονα να προχωρήσει σε μεγάλη ΑΜΚ με σκοπό να κατεβάσει τον τραπεζικό δανεισμό κάτω απο τα 80 εκατ. ευρώ.
ΜΟΝΟ ΤΟΤΕ ΘΑ ΕΙΧΕ ΕΝΔΙΑΦΕΡΟΝ!!!!

Το ερώτημα που τίθεται.
Και πόσο μπορεί να προσφέρει ένας ιδιώτης για να αγοράσει το ΥΓΕΙΑ απο την ΜΙΓ????
Αν αυτός ο ιδιώτης δεν είναι ο Βγενόπουλος (που αγοράζει πανάκριβα) τότε δυσκολεύομαι να δω ιδιώτη να προσφέρει περισσότερα απο 200 εκατ. να πάρει τον όμιλο ΥΓΕΙΑ.
ΠΡΟΣΟΧΗ!!
Όταν λέω 200 εκατ. ευρώ βάζω μέσα και τον τραπεζικό δανεισμό τον οποίο να καλύψει άμεσα, οπότε οι πιστωτές του ομίλου δεν θα έλεγαν όχι να πάρουν με την μια 164,4 εκατ. ευρώ τραπεζικού δανεισμού.
Άρα, δίχως τα δάνεια, θα κοστολογούσα το ΥΓΕΙΑ μεταξύ 40 με 90 εκατ. ευρώ τα οποία όμως χρόνο με τον χρόνο θα ελαττώνω καθώς η κατάσταση χειροτερεύει!!! 

Μα είναι δυνατόν κύριε Τάκη, θα μου πείτε, να ζητάς να αγοράσεις το ΥΓΕΙΑ 90 εκατ. το πολύ??? Είναι δυνατόν να σου πουλήσουν μια εταιρία κάτω απο τα ίδια κεφάλαια της??

Καταρχήν τα ίδια κεφάλαια του ΥΓΕΙΑ είναι άγνωστο πόσα είναι. Μπορεί να είναι ήδη ΜΗΔΕΝ. Βγάλτε όξω υπεραξίες και άυλα και πείτε μου τι μένει!!!
Κατά δεύτερον, να σας πω ότι ως αγοραστής δίνεις τιμή μεγαλύτερη των ιδίων κεφαλαίων μόνο αν το μαγαζί που πας να αγοράσεις ''φυσάει'' και πάει καλά. Εδώ το ΥΓΕΙΑ βαριανασαίνει. Κέρδη δεν πρόκειται να βγάλει και τα δάνεια δεν πρόκειται ποτέ του να τα αποπληρώσει. Κάθε μέρα που θα περνάει θα είναι και χειρότερη για το ΥΓΕΙΑ.
Άρα 90 εκατ. και πολλά του πέφτουν ---> Μάλλον αγοράζω και ακριβά.

Να αγόραζα την ΜΠΕΛΑ ή τον Καρέλια υψηλότερα (εως και αρκετά υψηλότερα) των ιδίων τους κεφαλαίων ΝΑΙ. Αλλά εδώ στο ΥΓΕΙΑ τι να αγοράσω??? 

 Προσέξτε τώρα και αυτό

Με μπλέ ράβδους φαίνονται οι αποσβέσεις του ΥΓΕΙΑ οι οποίες αυξάνονται καθώς στο νοσοκομείο ΥΓΕΙΑ απο το 2007 ενοποιούνται και ΜΗΤΕΡΑ ΛΗΤΩ και κατόπιν και το νοσοκομείο στα Τίρανα.
Με κόκκινες ράβδους φαίνονται οι χρηματοροές.

Αν μια εταιρία λειτουργεί σωστά θα πρέπει οι λειτουργικές χρηματοροές να είναι υψηλότερες των αποσβέσεων. Με αυτόν τον τρόπο μια βιομηχανία, όπως και τα νοσοκομεία εκσυγχρονίζουν τον εξοπλισμό τους αγοράζοντας νέα μηχανήματα.
Απο το 2007 και κατόπιν το πράμα βρωμάει μπαρούτι. Η εταιρία για να λειτουργήσει πρέπει να δανείζεται καθώς οι χρηματοροές είναι χάλια.

Για όποιον μπορεί να καταλάβει μερικά πράματα. Οι υπόλοιποι μπορούν να θεωρούν ότι εσκεμμένα οι τιμές των μετοχών πάει προς τα κάτω επειδή, τάχα μου, ο market maker θέλει να μαζέψει χαρτιά ή επειδή επιχειρείται ξεπούλημα της εταιρίας.